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Snowpeak急流勇退迷思
笔者虽然并不是喜爱户外活动，露营和「车中泊」粉丝，但每当到日本旅游，都会被Snow Peak (TYO：7816）这个高档露营用品品牌，推出的产品吸引，主要原因是设计唯美兼且品质高，而我很喜爱的日本清...
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Snowpeak急流勇退迷思
分析员 : 黄德几 (研究部执行董事, 金利丰证券有限公司)
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笔者虽然并不是喜爱户外活动，露营和「车中泊」粉丝，但每当到日本旅游，都会被Snow Peak (TYO：7816）这个高档露营用品品牌，推出的产品吸引，主要原因是设计唯美兼且品质高，而我很喜爱的日本清酒久保田，亦曾经跟这个品牌Crossover推出日本清酒。

Snow Peak早截至2023年12月底止年度业绩，期内销售收入、经营利润和纯利均出现倒退，纯利更录得按年跌幅99.9%。Snow Peak 今年2月20日宣布，透过管理层收购（Management Buyout ，MBO），将股份从东高证券交易所退市。

美国投资基金贝恩资本公司（Bain Capital）在2月21日至4月12日在期间，以每股收购价1250日圆，总额估计涉资340亿日圆。自Snow Peak公布退市後，股价窄幅上落，在1,250日圆水平上落。

新冠疫情期间，大家都避免到人口密集地方，导致行山、露营等的户外活动需求大升，Snow Peak亦乘势快速扩张业务。Snow Peak在2020年至2022年期间大幅扩张，无论店铺抑或地区，期间增加更多销售渠道，除了增加日本国内直营店和批发客户，同时在新泻三条市和长野县白马开设大型综合设施。

Snow Peak人气急升，带动收入大增。集团2022年的销售收入达到307亿日圆，较疫情前大幅增加逾两倍。然而，去年度收入首次倒退2023年度，Snow Peak的营业额按年减少16%至257亿日圆，为18年以来首次下滑；年内纯利下跌99.9%至100万日圆，经营利润倒退出74%至9亿日圆，毛利率扩张4.3个百分点至58.9%。

随着疫情过後，其他休闲活动恢复，不少人对露营的热情由高峰期有所减退，令露营用品产品需求大幅减少。由於集团过渡扩张，导致2023年度的销售和管理费用（Selling, General and Administrative Expenses）增加8%至142亿日圆。

去年12月底，Snow Peak全球拥有45间直营店，34间位处日本，其余设於海外。以地域划分，日本本土销售收入按年下跌21%至171亿日圆。至於海外市场，收入占比由2022年度的29.5%提升至2023年度的33.3%。韩国和美国为Snow Peak的两个最大海外市场，2023年度的营业额分别为32亿日圆和23亿日圆，而中国的收入为11亿日圆。

Snow Peak在2023年的存货周转日数高达120日，远高於露营高峰期间2021年的34日本，亦较疫情前的2019年的43日相差甚远。Snow Peak预估2024年的销售收入为306亿日圆，按年增加18%，经营利润增加98%至21亿日?。
虽然，仍有一班露营和车中泊爱好者，但需求由有高峰期减退也是不争的事实，加上同类型售价较便宜的产品竞争，打击Snow Peak的销售表现。

行业亦有相当的竞争者，例如安踏(2020)旗下的始祖鸟(Arc'teryx)、日本牌子Goldwin(TYO: 8111)，以及持有品牌The North Face的纽约证券交易所上市公司VF corporation(VFC)等，三只股份如何选择，有机会再作分析。 
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更新日期为: 2023年1月6日