美国经济放缓，但通胀仍顽固；内地政策支持香港市场发展评论

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美国经济放缓，但通胀仍顽固；内地政策支持香港市场发展

美国今年第一季GDP年化增长率为1.6%，大幅低过市场预期的2.4%，及去年第4季的3.4%，年化增幅是自2022年上半年以来最低。以4月24日最新公布的GDPNow数字来看，当时对第一季GDP的预估...

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美国经济放缓，但通胀仍顽固；内地政策支持香港市场发展

分析员 : 凯基亚洲投资策略部 (投资策略部, 凯基证券亚洲)

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美国今年第一季GDP年化增长率为1.6%，大幅低过市场预期的2.4%，及去年第4季的3.4%，年化增幅是自2022年上半年以来最低。以4月24日最新公布的GDPNow数字来看，当时对第一季GDP的预估达2.7%，今季是近几季以来，实际公布数字首度低於预测，经济放缓似乎有一些眉目。

细看报告，第一季实质消费支出年化增长率为2.5%，增长率低过前一季的3.3%及长远平均3.34%。主要原因是商品支出跌0.4%(前一季升3%)，而服务支出则成长4%(前一季为升3.4%)。不过，民间固定投资本季年化增长率也达3.2%，较上季高；其中，非住宅投资放缓至2.9%(前一季为升3.7%)，不过是非住宅投资的智识产权投资增速上升，本季已来到5.4%，较2023年四季都高，而住宅投资升幅则有13.9%。在进出口部分，出口表现明显走弱(升0.9%)，而进口部分无论商品或服务都大幅回升(升7.2%)，即使本土经济增长有所放缓，数据仍展现出美元高企及美国经济优於其他主要经济体的事实。

过去，市场有不少时间将「坏消息当成好消息」来解读，原因是经济放缓，通常伴随通胀进一步降温，联储局也可考虑减息。今次美国经济增长放缓，市场并未有视之为好消息，原因之一是核心PCE年化季增率回升至3.7%，高於预期及上月，明显未因经济下滑而令通胀降温。市场的乐观憧憬不但未有实现，通胀未明显回到下降通道，加上早前联储局官员多次暗示不迫切减息，投资气氛未有如早前般乐观。数据公布当日，美国10 年期国债孳息率升近4.7%，美股3大指数全线下跌。现时美国大型股仍是较佳的选择，但分段入市较可取。

目前来看，通胀在之後随经济下行而一同降温的情境机率仍较高，但投资者仍需考虑「通胀高企但经济已率先下滑」的情景。值得一提的是，本文刊登的时候相信或已公布3月份PCE数据，投资者也可留意通胀是否如预期般顽固。

中港方面，本周恒指升破所有主要移动平均线，突破万七关口。承接国务院4月12日印发《关於加强监管防范风险推动资本市场高品质发展的若干意见》（简称新国九条），上周五中国证监会更宣布了多项支持香港资本市场发展的举措，包括扩大沪深港通下合资格 ETF 范围、将房地产投资信托基金纳入沪深港通、支持人民币股票交易柜台纳入港股通、支持内地行业龙头企业来香港上市等。受消息刺激，沉寂多时的港交所(00388)终於一洗颓气，连升几支大阳烛。而细看港交所最新公布的业绩，按年来说虽然有倒退，2024年第一季收入及其他收益为52亿元，较2023年第一季下跌6%，反映了标题平均每日成交金额下跌令交易及结算费减少，以及上市费收入减少、投资收益净额下跌等不利因素，但若是按季来看，其实港交所业绩有改善。2024年第一季的收入及其他收益较 2023年第四季上升7%，源於所有市场的成交量均有所上升令交易及结算费增加，以及集团非上市股本投资於2023年第四季录得非经常性估值亏损2.46亿元。交投方面，第一季现货市场标题平均每日成交金额为994亿元，虽较2023年第一季下跌22%，但较2023年第四季上升9%。

今次中证监这些举措短期内的作用虽然不会很大，但倘若市场气氛进一步改善，可对港股日均成交有刺激作用。新股市场方面，茶百道(02555)上市当日曾挫逾3成，或多或少都反映出现时本港新股市场的气氛。不过随着中国经济稍有改善，加上下半年美国减息或可带动资金流入非美元市场，届时倘若二级市场的交易量及市场气氛更加强劲，可有利吸引企业来港上市集资，低迷的IPO市场有望在今年下半年开始复苏。不过总体来说，中证监举措短期内的作用未必很显着，而交投及新股市场会否改善，亦要进一步观察，港股要进一步走强，要靠内地经济数据明朗化；更多政策细节落实；人民币兑美元弱势受控。现时部署港股较宜分注买入。

笔者为证监会持牌人，其及其有联系者并无拥有上述股份发行人之财务权益。

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更新日期为: 2023年1月6日

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