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联储局对经济更有信心，港股跟随个股业绩波动
上周我们讲解了日本的议息结果，今期各位读者分享一下我们对本月联储局议息会议的看法。 一如市场预期，联储局3月份维持利率於5.25-5.50% 不变，同时年底利率预测中位数维持於4.6%不变，即是...
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联储局对经济更有信心，港股跟随个股业绩波动
分析员 : 凯基投资策略部 (投资策略部, 凯基证券亚洲)
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安踏体育  +1.400 (1.772%) 
上周我们讲解了日本的议息结果，今期各位读者分享一下我们对本月联储局议息会议的看法。

一如市场预期，联储局3月份维持利率於5.25-5.50% 不变，同时年底利率预测中位数维持於4.6%不变，即是减息3次。市场普遍对此解读为「局方取态偏鸽」，股市的乐观情绪延续，标普500指数创下历史新高。事实上，我们认为投资者仍需注意，经济预测中仍有「偏鹰」的部份。

和去年12月相比， 3月份的报告显示官员预期美国的经济将更强劲，当中最显着的修正是今年的实质GDP增长预测。局方在去年12月预期今年美国只增长1.4%，低於明年、後年及长远的增长(1.8-1.9%)，局方原先预期经济增长在今年出现放缓。不过，在本月预测中，「经济增长放缓」的预期几乎完全消失，局方预期今年美国将增长2.1%，高於明年、後年及长远的增长(1.8-2.0%)。以上数据是众多官员的预测之中位数，撇除上下最极端的预测後，集中趋势(Central Tendency)也同样出现显着的上修。
同时，联储局也降了今年的失业率预测，而核心PCE通胀预测则上升了。然而，局方仍然预期整体和核心PCE通胀将於2026年回到2%。

局方下定决心要将通胀降至2%，但整体数据指向一个更强劲的经济环境，代价是利率可能在高位维持更久。细看预测，有9名官员认为年底利率在4.6%以上才算合适， 有9名认为4.6%是合适，只有1名认为4.6%以下是合适，因此中位数「只是」刚好落於4.6%，在那9名认为是4.6% 的官员之中，只要1名提高利率预测，便足以将中位数推升，即是全年只减息2次。另外，2025及2026年的预测利率中位数都上升了1码。本月利率预测的部份，是较12月的鹰派。

市场普遍预期联储局在6月有较大可能转向减息，我们认为局方仍是以经济数据为基础，投资者仍需留意通胀会否意外上升，令局方减息幅度不似预期。

中港方面，港股业绩期进入尾声，大市亦跟随个股业绩表现而波动。恒生指数走势上跌穿了自年初而来的上升轨道，短线或16,200点附近，即50天移动平均线，是初步支持位置。

今周与大家讨论市场早前忧虑运动服装库存问题的发展近况。以下将会对於李宁(2331)及安踏(2020)的业绩进行分析。首先整体业绩上李宁收入录得按年升7%至275.9亿元人民币，归属股东净利润跌21.5%至31.8亿元人民币，表现逊於市场预期；安踏则收入按年升16.2%至623.5亿元人民币，股东应占溢利(包括合营公司损益影响)则按年升34.9%至102.3亿元人民币，则优於市场预期。

至於库存方面，市场最为担心的李宁，於去年末渠道存货周转有改善，由第三季的5个月，快速降至3.6个月，较管理层早前预期降至4个月，及对比近五年的存货周转速度为快。另外，最新管理层指出将会扩展业务至次级城市，或将有助推动存货周转优化，但同时需要留意运动品牌之间的竞争依然剧烈，2024年的收入指引为增长中单位数。

至於安踏方面，在旗下品牌环比销售均现增长的情况下，平均存货周转日数较2022年同期下降了15天至123天，反映存货控制能力改善；同时现金循环周期由2022的109天，下降至96天，两者均仅高於2020年水平一天，整体表现持续改善。而安踏的2024年展望中有较乐观的预期，指出「安踏」及「FILA」品牌将会有约10-15%的零售销售增长。管理层的乐观预期亦有助支持近期股价的走势表现。

最後，四年一度的奥运会，今年将於巴黎举行，国际盛事配合市场推广或有助推动市民新一轮的运动热潮，惟目前市场运动品牌竞争激烈，具多元品牌的企业为首选。


笔者为证监会持牌人，其及其有联系者并无拥有上述股份发行人之财务权益。 
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更新日期为: 2023年1月6日