摩根大通发表研究报告指出，消费者行为正在转变，用户获取信息和消费内容的方式逐渐改变，聊天机器人正成为搜寻、推荐和任务执行的新「起点」。该行认为，大型互联网平台现在愿意投入真正的营销资金以加速采用，这将机械性地提高推理量并推动Token消耗的快速增长。摩通更青睐中国AI基础设施受益，如阿里巴巴(09988.HK) +2.900 (+1.871%) 沽空 $15.50亿; 比率 16.679% 和百度(09888.HK) +4.400 (+3.193%) 沽空 $4.47亿; 比率 34.633% 以及线上广告受益者快手(01024.HK) -1.950 (-2.737%) 沽空 $12.05亿; 比率 21.451% 作为二级赢家，因为该行认为现在判断持久的AI应用赢家与输家还为时过早。
大摩预测，中国的Token消耗在2025年至2030年间的年复合增长率将达到约330%。同时，GPU计算能力的供不应求状况预计在未来几年内仍会持续。该行认为，这使得中国的AI基础设施成为其中国TMT覆盖范围内最具吸引力的投资主题之一。
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一些投资者指出，腾讯(00700.HK) +12.500 (+2.283%) 沽空 $13.26亿; 比率 9.036% 的AI产品推进势头似乎比某些大型平台同业更谨慎，这引发对潜在估值压缩的担忧。该行认为市场已经反映这一担忧的很大一部分，该股目前的交易估值为2026年预测市盈率的15倍，仅比历史低点高约25%，而核心盈利展望仍然稳健。该行认为，腾讯最持久的资产不是任何单一的AI能力，而是其分发和参与度，这种能力往往会随时间复利增长，并使包括AI在内的新能力以比同行更低的用户获取成本实现规模化。
该行认为，即使当前增速较为谨慎，AI仍然是一个重要的上行选项：腾讯的优势在於将AI嵌入高频应用场景(如搜索、内容和小程序工作流程)，这可以推动变现，而无需腾讯在前沿模型竞赛中赢得胜利，建议逢低买入。(ec/a)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-02-09 16:25。)
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