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产品质量与生意增长并重　李宁未来增长蓄势待发

面对去年第四季连续三个月内地CPI均录得负数，为2009年11月以来未尝出现的情况，反映当时内地消费行情疲弱。所以对於消费性企业，尤其大型上市公司，若於2023年业绩表现能保持平稳，配合今年2月CPI...

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产品质量与生意增长并重　李宁未来增长蓄势待发

分析员 : 聂振邦 (独立评股人)

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李宁 +1.200 (6.030%)

面对去年第四季连续三个月内地CPI均录得负数，为2009年11月以来未尝出现的情况，反映当时内地消费行情疲弱。所以对於消费性企业，尤其大型上市公司，若於2023年业绩表现能保持平稳，配合今年2月CPI录得0.7%的大幅反弹，摆脱连续四个月的负数局面，足见2024年零售市道显着回暖，可望今年为股东和潜在投资者带来惊喜业绩表现，未来增长蓄势待发，相信李宁 (2331) 正是如此。诚然去年收入和利润表现虽面对挑战；但总体业绩情况稳健，各项财务指标健康，风险可控。

现金流充足有利风险控制
李宁2023年线下业务稳定，全年批发流水增低双位数，直营流水增20%-30%高段，整体线下流水增中双位数，整体业绩稳健增长。除此之外，集团经营活动现金流同比上升19.8%，显示抗风险能力强劲。从过去较长线的往绩来看，过去五年 (2019至2023年) 收入实现规模翻倍；净利润(扣除一次性非经营收益)也实现年复合增速19%的良好增长势头。一直以来，李宁向市场提供的发展定位清晰，当前阶段追求稳中求进，为未来进行长期投入，如渠道布局等前置投资，经过2023年的聚焦投入，未来成果令市场憧憬。

飞电助力运动员屡获殊荣
笔者认为此增长目标具备充足的准备和实力支持，李宁以专业品类强化品牌韧性，深耕以跑步、篮球等为核心的专业品类矩阵，有意识地调整生意及产品结构，以专业品类驱动业绩增长，强化品牌核心竞争力。全年篮球、跑步各四款百万鞋IP，整体百万鞋IP销量突破1,200万双。其中一款专业竞速跑鞋飞电3 Ultra，於2024年2月助力运动员在塞维利亚马拉松赛场创造中国跑鞋最快速度记录 (2:03:47)，中国跑鞋正式进入203时代。事实上，李宁的飞电系列一直保持佳绩，已助力国内外精英运动员累计实现103次夺冠，194次登颁奖台。

致力研发创新追求高品质
研发团队并未满足於此，继续致力创新，产品线实现全面升级。集团通过不断投入研发，2023年内推出多项新技术和材料，旨在提高鞋类的性能和穿着者的运动表现，相信在今年亦能助力运动员在体坛大放异彩。为迎合用家追求卓越的想法，李宁连年加大研发投入，研发费用增幅高於营收增幅。2023年研发开支占比同比增加至2.2%，强调运动鞋的技术是公司的核心竞争力，并且对追求高品质的发展坚持。以「李宁?」为核心的科技，跑步品类组成以飞电、绝影、赤兔、烈骏、越影、超轻六大系列为核心的专业跑鞋矩阵，为跑鞋带来多个穿着场景。

公司亦推出了全新的碳核芯技术，该技术打破常规鞋中底设计，引入创新的「全掌?」与均衡型板一体成型工艺。这一进步不但提升减震回弹效率，还增强运动时的推进力，大幅度改善赛场上的实战表现。该技术荣获全球最举足轻重的德国iF设计大奖。除了拥有丰富产品系列，李宁亦积极拓展新生意增长点，推动运动融入生活概念，运动生活鞋聚焦大众日常的健步、通勤场景，结合品牌行业领先的研发能力和供应链系统，推出主打舒适软弹的「SOFT」系列，以舒适体验、时尚外观和极具性价比的价格优势，全年销量超150万双，成为运动生活品类未来两到三年的核心增长动力之一。

综观以上多角度资料及分析，并得力於2024年内地零售市道可望回暖的加持，李宁交出亮丽业绩可冀，又於去年9月以来已斥资逾10亿港元回购股份，相信企业价值大有在股价上释放条件，中长线投资机遇，时不我待。

笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出後三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。

以上纯属个人研究分享，并不代表任何协力厂商机构立场，亦非任何投资建议或劝诱。读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定。

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更新日期为: 2023年1月6日

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