中银国际发表报告指，蔚来(NIO.US) 首季总收入按年下滑7.2%，主要受终端优惠和销售结构下移导致单车均价下降影响；综合毛利率为4.9%，略高於预期，主要得益於其他销售亏损显着收窄，而整车毛利率为9.2%，符合预期。净亏损一如预期按季收窄，主要得益於营运费用的控制。展望次季，虽然销量按季大幅回升，但料难有明显的减亏，因为毛利率的按季温和改善可能很大程度会被营运费用增加
抵消。
该行预计，蔚来第三季交付量可能和第二季相若，但随着乐道L60在9月上市并开启规模交付，第四季整体销量有望重拾增长势头。考虑到积极的促销政策提振销量和新品牌萤火虫早於预期的推出，该行将蔚来今明年销量预测分别上调至20万和31万台，但收入预测基本维持不变，以反映单车均价假设的下调。
该行认为业绩後股价下跌反映了市场对蔚来未来几个季度能否持续减亏的担忧，以及其长期盈利前景的悲观预期。因此除了销量持续性之外，该行认为蔚来能否借助子品牌乐道和萤火虫的潜在协同效应实现持续减亏的趋势对中期估值的影响更大。维持「买入」评级，目标价8美元不变。
(ha/cy)(美股为即时串流报价； OTC市场股票除外，资料延迟最少15分钟。)
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