招商证券发表报告指，展望明年首季，料本港及内地股市基本面及流动性温和复苏，各行业料表现分化。该行建议在特定行业关注创新、盈利能力及去库存周期概念，以及跑输大市股份。
就明年首季精选股份，在覆盖股份中，该行喜好腾讯(00700.HK) -4.200 (-0.838%) 沽空 $2.57亿; 比率 3.528% 、网易(NTES.US) 、美团-W(03690.HK) -2.000 (-1.629%) 沽空 $7.25亿; 比率 9.654% 、新东方(EDU.US) 、中教控股(00839.HK) +0.030 (+1.083%) 沽空 $2.20百万; 比率 6.165% 、百胜中国(YUMC.US) 、安踏(02020.HK) -0.750 (-0.806%) 沽空 $6.58千万; 比率 10.175% 、润啤(00291.HK) -0.150 (-0.571%) 沽空 $4.49千万; 比率 16.146% 、百济神州(BGNE.US)、信达生物(01801.HK) +1.600 (+1.891%) 沽空 $3.58亿; 比率 19.240% 、理想-W(02015.HK) +0.600 (+0.582%) 沽空 $4.85亿; 比率 36.203% 、小鹏-W(09868.HK) -4.850 (-6.558%) 沽空 $15.02亿; 比率 35.145% 、邮储行(01658.HK) +0.020 (+0.362%) 沽空 $3.68千万; 比率 19.056% 、工行(01398.HK) +0.040 (+0.657%) 沽空 $1.82亿; 比率 11.201% 、中国太保(02601.HK) -0.250 (-0.919%) 沽空 $7.02千万; 比率 13.933% 及中国平安(02318.HK) -0.050 (-0.100%) 沽空 $5.02亿; 比率 17.646% 。该行首选腾讯、网易及美团。
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报告指，投资者对美国联储局完成加息周期的憧憬升温。即使市场相信下月美联储不会加息，但按近期通胀及就业数据，仍有美联储采更鹰派立场的风险。不过，只要美元兑人民币汇价以及美国债孳息率不再进一步上升，大中华地区市场气氛将持续改善。历史数据反映人汇上升利好港股及A股，特别是美国上市的ADR股份。明年首季市场风险胃纳上升，将利好落後股及高啤打值股份。
招商证券称，料宏观温和改善，消费及服务行业逐渐复苏，并受外围出口需求趋稳所支持。此外，对基建、特别是与环保相关项目，以及供应链内科技升级的投资，将带来正面贡献。
该行称，市场对MSCI中国指数及恒指今明两财年企业盈利预测下调料近尾声，并有改善迹象。上季A股企业盈利跌幅收窄，成本压力下降，在周期性行业库存重新补货。
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报告表示，以本币或美元计，本港及内地股市本年至今跑输国际主要市场，估值仍吸引，MSCI中国指数现估值相当於预测市盈率9.8倍及市账率1.16倍，较八年平均值低出逾一个标准差；而恒指现估值相当於预测市盈率8.3倍及市账率0.95倍，较八年平均值低出两个标准差。现时中国股票在全球及新兴市场组合都被低配，料随着市场气氛改善、宏观改善、近期为提升流动性所作出政策调整，资金外流情况有望逆转。(da/a)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-07-04 16:25。) (美股为即时串流报价； OTC市场股票除外，资料延迟最少15分钟。)
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