招商证券国际发表报告指，老铺黄金(06181.HK) +15.000 (+2.347%) 沽空 $4.55亿; 比率 57.373% 2025财年正面盈利预告符合预期。老铺黄金指引2025财年收入介乎270亿至280亿元人民币(下同)，按年增长217%至229%，净利润介乎48亿至49亿元之间，按年增长226%至233%，非国际财务报告准则经调整净利润料介乎50亿至51亿元。该行将这一超高速增长归因於品牌扩张、持续的渠道增长动能以及10家新店的开业，所有这些因素自2025财年上半年业绩发布以来，已与市场进行了充分沟通。
报告指，公司2026财年前两个月销售动能强劲，但仍需保持谨慎。该行渠道调研显示，在强劲的线上及线下增长推动下，2026财年前两个月GMV按年飙升超过70%。虽然这超出了该行及市场约50%至60%的预期，但该行对3月份的增长动能保持警惕，因为2月份的价格调整可能会破坏FOMO错失恐惧式抢购行为。此外，考虑到2025年的基数异常之高，认为仅凭低双位数的盈利超预期，可能不足以触发估值重估，使其回到「黄金时代」上行周期18倍以上的市盈率倍数。
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自1月份首次覆盖以来，该行对老铺黄金维持「减持」评级。该行认为通过利用金价滞后效应来刺激需求前置的做法，其边际收益正在递减。此外，约40%毛利率的战略性隐性上限为平衡销量增长与盈利能力设定了极高的门槛。在完整业绩报告发布之前，目标价目前处於审阅状态。(ha/da)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-03-11 16:25。)
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