中金发表报告，中资保险股今年中期业绩将於8月中陆续公布，预测今年上半年中资保险净利润按年下降1.6%，较今年首季盈利按年表现改善、寿险盈利按年表现好於财险。因部分公司仍在新旧准则切换阶段、部分公司AH报表口径不同、寿险价值假设调整等。
寿险新业务价值可比口径下延续高增趋势。该行预计今年上半年各家可比口径(当期及去年同期均基於2023年调整後假设)新业务价值按年增速分别为中国太平(00966.HK) -0.060 (-0.391%) 沽空 $2.55千万; 比率 9.857% 料升66%、中国太保(02601.HK) -0.200 (-0.739%) 沽空 $2.20千万; 比率 4.616% 料升28.5%、新华保险(01336.HK) -1.000 (-2.286%) 沽空 $9.03千万; 比率 10.957% 料升18%、国寿(02628.HK) -0.120 (-0.633%) 沽空 $2.49亿; 比率 18.661% 料增14%、中国平安(02318.HK) -0.550 (-1.091%) 沽空 $2.43亿; 比率 13.638% 料升12%，而中国太平及中国太保延续领先优势。需要注意的是，太保中报披露口径NBV增速或采用2023年末新假设/2022年旧假设，这会导致其披露口径NBV增速偏低，该行预计为增长17%，但2024年报时这一口径差异影响将消除。
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中金表示首推太保(予「跑赢行业」评级及目标价30.2元)。该行认为，过去各类资产收益率高企之时，市场偏爱资产端短期回报较高的公司，但这类公司在利率下行周期也将面临较大挑战，足以穿越周期的公司应当具备负债端低成本扩表的能力，以及资产端获取长期稳健收益的能力，利率下行後也将显出经营理念具备长期主义的公司，太保存量业务的相对低成本、历史稳健的资产配置支撑具备韧性的净投资收益率，以及寿险改革带来的新业务获取能力改善，有望推动公司在利率下行趋势下以量补价、核心盈利稳中上行、好於估值隐含预期，当属新宏观范式之下有望价值回归的优质投资标的。(wl/cy)
(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-06-30 16:25。)
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