<汇港通讯> 摩根士丹利下调万物云(02602)目标价21.7%,由27.12港元削至21.23港元,评级由「跑赢大市」降至「与大市同步」。
报告指,由於利润率扩张,万物云2023年业绩稳健。大摩预期盈利将正常化,2024-26年复合年增长率为13%,利润率稳定。
报告表示,万物云的控股股东万科企业(02202)是主要风险,可能会打压对万物云的市场情绪,尤其是在万科2023年业绩令人失望後。两股高度相关。大摩的压力测试显示,剔除与万科相关的所有业务,万物云的2023年营收应下降17%,毛利应下降 24%,经常性利润为18亿元人民币(不包括减值和摊销)。
大摩指,2024年至今,万物云股价下跌21%。然而,除了上述万科的风险外,万科潜在的股权处置也可能是另一个风险。因此,该行认为,万物云的合理估值应介於违约民企物管公司(POE)2025年平均市盈率5倍至国企物管公司平均15倍之间。
(CW)
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