汇丰研究发表报告指，中银香港(02388.HK) -0.080 (-0.214%) 沽空 $1.46亿; 比率 35.219% 可能对万科(02202.HK) -0.110 (-3.022%) 沽空 $7.35百万; 比率 3.656% 有相当大的敝口，因而面临较高信贷成本。汇研维持予中银香港「买入」评级，目标价由45.2元下调至43.2元。
万科上月底提出将一笔20亿元人民币的境内债券本金偿还款期限推迟，该债券原定於12月15日到期。消息公布后，万科境内外债券价格均大幅下跌。汇研认为，最新事态发展意味着中银香港对万科降级为第三阶段贷款(Stage 3)的风险已显着上升，即已发生信用减值。
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报告指，截至2025年第二季，中银香港在内地的商业地产贷款余额为776亿港元，其中国企与民企占比分别为86%和14%。考虑到万科庞大体量，以及中银香港一贯更倾向於向国企开发商放款的习惯，估计中银香港对万科的敞口规模可能在100亿至140亿港元之间，约占其总贷款余额的0.6%至0.8%。
汇研认为，在2025年底前，中银香港将万科贷款下调至Stage 3的可能性较低，主要原因是该笔境内债券仍有30天的宽限期。目前情况仍在快速演变中，因此列出多种情景，其中基础情景为2026年才将万科贷款正式列为Stage 3，届时将导致中银香港相应的信用成本拨备出现较大规模增加。(ha/da)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-12-01 16:25。)
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