2023年12月24日，达美乐比萨厦门首店开业，开业首周就以超147万元的佳绩打破了达美乐中国的周销售记录。不少消费者在社交媒体上反馈排队几小时才点上餐，甚至连商场周围都造成了交通拥堵，可谓热度空前。

近些年来，达美乐披萨以快速配送、口味多样的优势快速走红网络，社交媒体上频频有顾客拍照晒单、甚至制作披萨点单攻略，眼看达美乐俨然已成为年轻消费群体中的“顶流”。但与高居不下的网络热度相比，其独家经营商达势股份(01405)直到2023年上半年才实现了扭亏为盈，而公司股价更是自上市后几经波折，最新收于54港元，相比巅峰时期跌去近三成。

2月16日，恒生指数系列季度检讨结果出炉，达势股份等27只股票将从港股通中剔除。去年进入港股通时，达势股份流动性大幅提升5倍，股价也大涨近20%;而尽管公司市值已经达标，但因下半年流动性不足，本次又被剔除港股通，或将拖累股价进一步下滑。

名声与股价的严重错配，部分要归结于这一年消费板块在资本市场表现整体低迷，但公司本身存在的扩张不及预期、盈利能力偏弱等短板也难以忽视。

上市后首次扭亏 多项运营指标创新高

达势股份是达美乐比萨在中国大陆、中国香港特别行政区和中国澳门特别行政区的独家总特许经营商。公司的全球特许权授予人Domino’s Pizza,
Inc.为全球最大的比萨公司之一，于报告期间末，于全球90多个市场拥有超过20000家门店。

上半年，公司业绩录得高速增长，同时顺利扭亏为盈，结束了近五年以来延续的亏损态势。截至2023年6月30日止6个月，公司收益13.76亿元(人民币，单位下同)，同比增长51.5%;股东应占溢利875.1万元，去年同期则取得亏损9547.5万元;每股基本盈利0.08元。

据智通财经APP了解，业绩增长主要得益于公司门店网络的继续扩张和单店效益的提升。上半年，公司销售额、新开门店数量及新进入城市数量均创历史新高。

在一线城市取得成功后，如今达美乐正在进军蕴含广阔潜力的下沉市场，频频开出新门店抢占市场份额。截至2023年6月30日，公司于中国大陆的20个城市直营672家门店。上半年公司净开84家新店，其中上海及北京净开店19家，新增长市场净开店65家，有望实现2023年全年开设约180家门店的目标。

截至2023年6月30日，公司在六个新城市(包括武汉、济南、成都、青岛、温州及常州)共开设24家门店，其中6家门店目前在达美乐比萨全球系统中保持着全球前30天销售额前六名的记录。

但从区域整体收入来看，目前达势的“大本营”依然是营运历史最长的上海及北京市场，上半年收入同比增加了30.3%，占总收入的比重约54.9%;来源于新增长市场的收入为6.21亿元，增长十分迅猛，上半年同比增幅高达88.7%。

在门店层面，运营效率的提升带动盈利表现有所提升。于报告期间，门店层面的EBITDA利润率从去年同期的15.2%提高至18.7%，门店层面的经营利润率由9.2%提高至13.5%。

消息面上，12月23日至24日，达美乐比萨宣布新开拓8个城市，共10家首店齐齐开业，全新进驻的8个城市分别为西安、长沙、合肥、福州、厦门、南通、扬州、唐山，预计至2024年底，达美乐比萨中国门店规模将有望突破千店目标。

据智通财经APP了解，截至6月30日，公司总会员人数达1090万人，较去年同期700万人增长55.7%。

截至2023年6月30日，公司现金、现金等价物及受限制现金为人民币10.3亿元，在手现金保持充裕;资产负债比率(按计息银行贷款总额除以总权益计算)则约为9.5%，较2022年12月31日的26.6%下降17.1个百分点。

餐饮业复苏强劲 披萨赛道潜在空间大

在促消费政策发力、旅游市场火热等多项利好因素的刺激下，2023年餐饮业复苏态势明显，餐饮在社会消费品零售总额中增速领跑其他类型。

根据国家统计局数据，2023年全国餐饮收入52890亿元，同比上升20.4%，创下历史新高;限额以上单位餐饮收入13356亿元，同比上升20.9%。其中二、四季度表现尤为亮眼，餐饮收入增幅分别达到31.7%、24.3%。

据联商网零售研究中心统计，2023年上半年餐饮板块业绩一片飘红，16家上市餐企中有15家实现营收同比大幅增长。但与此同时，餐饮业的低价促销潮、成本端的压力上涨，对餐饮业的盈利能力形成双重“挤压”：16家上市餐企中有8家企业净利不足1亿元，占比近半。

天眼查数据显示，2023年1-6月餐饮业新增注册企业167.6万余家，与2022年同期相比上涨23.4%。新来者纷纷涌入，低价获客已成为众多餐饮企业维护自身市场地位的手段，包括小龙坎、肯德基、牛排家在内的诸多餐饮品牌均推出了更大力度的低价团购套餐，如肯德基“黄金SPA鸡排堡/滋滋YES烤鸡腿堡OK三件套”抖音团购价直降18.6元、必胜客的平均客单价下降9%，这无疑会带来更大的盈利压力。

作为一种舶来食品，披萨因其口味丰富、用餐便利的优势很快受到了中国消费者的喜爱，成为了热门饮食品类之一。近些年来，披萨也从西餐文化的代表逐渐走向大众化、平民化，诞生了乐凯撒、尊宝比萨等本土品牌。

根据弗若斯特沙利文数据，2022年国内披萨餐厅市场总收益达到375亿元，2019-2022年间CAGR为3.8%(同期社零餐饮收入为-2.0%)，预计到2027年有望增长至771亿元，且2022-2027年间达到约15.5%的复合年均增长率。

从竞争格局来看，2022年必胜客以35.2%的市场份额居于首位，尊宝和达美乐不相上下，分别占据5.6%和5.3%的市场份额，乐凯撒、棒约翰等品牌的市场份额则不足2%。

据智通财经APP了解，与竞争对手相比，达美乐偏向于专精披萨品类，产品品类丰富，SKU多达111个(不含套餐)，且每款披萨基本可选16种饼底、超10种附加配料，个性化口味定制空间大。

而在价格区间方面，除了尊宝定位价格带最低之外，达美乐与必胜客、棒约翰相比客单价为三家最低，性价比相对更高。

披萨易切分分享、口味不易在运输中变化的特点与外卖天然契合，疫情加速了国内消费者对披萨消费习惯的培养。与美国、日本等发达国家相比，2022年国内每百万人口披萨门店数为11.7家，渗透率仍有较大提升空间。

独创“30分钟必达”模式，能否闯出一片天?

相比于一般餐饮企业，达美乐采取了更加独特的商业模式，聚焦“30分钟必达”的外送优势，甚至还打出了“超时送免费比萨券”的口号，在国内披萨行业中属于首创。

为实现30分钟内送达，达美乐从门店、软硬件配置、菜单设计到员工体系都进行了一系列努力：门店规划着重覆盖高密度住宅及商业区，优化门店配送半径，减少房租成本;为节约外卖订单配送时间，仅提供少量堂食座位，主动限制堂食客流;自建骑手团队，专职配送达美乐披萨订单，驻店服务员则相对较少;菜单上的其他产品也受到烹饪时间的约束，菜品种类有限，重点聚焦比萨产品。

尽管“30分钟必达”的快速配送能够提高顾客满意度、提升餐品及服务质量，也有利于塑造品牌口碑，但在企业经营的另一面，这句口号背后的代价似乎就不那么“好看”了。

对于外送速度的追求需要密集门店网络和自建骑手团队的支持，这也导致达美乐全国开店的步伐相对缓慢。2023年，其竞争对手必胜客已经进驻中国600多个城镇，达到3000家门店的里程碑，实现“遍地开花”，而达美乐的门店基本位于超一线及一线城市，截至目前还未突破千店。

自建骑手团队的背后，沉重的人力成本也是达美乐难以摆脱的难题。2023年上半年，在原材料耗材成本仅占同期总收益27.6%的同时，公司员工薪酬开支占比却达到了39.7%，高达5.46亿元，同比上涨62%。

在其发源地美国本土，由于地广人稀、无论是快递还是外卖其配送速度普遍较慢，因此达美乐的快速配送模式深受消费者欢迎;但在人口分布密集且物流业高度发达的中国，大多数消费者已经对30-40分钟配送区间的外卖习以为常，达美乐的快速配送优势并没有太多吸引力。

而在达美乐着重拓店的二三线市场，对快速配送的要求也可能使得公司扩张遇到更多阻碍。中国食品产业分析师朱丹蓬就曾表示，二三线市场的消费没那么集中，商圈较少且分散，将对达美乐的整体管理、人员成本、送达效率、消费体验等造成较大的挑战。

小结

在市场层面上，达势股份于2023年上半年才扭转亏损态势，且净利相对营收仍较为微薄，或是投资者主要担忧的因素;而另一方面，披萨赛道中必胜客遥遥领先，而达美乐受制于扩张速度，想追赶上竞争对手仍非一日之功。欲得到资本市场的青睐，达势股份或许还需要更多想象力。