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AI电源转型见成效 天宝集团(1979)估值修复正当时
在宏观经济波动及地缘政治风险升温的2025年,全球电源解决方案领导者天宝集团(1979)交出了一份韧性十足的成绩单。尽管面临原材料价格波动与行业竞争加剧,集团收入与经营溢利仍双双录得增长。随着三大核心...
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AI电源转型见成效 天宝集团(1979)估值修复正当时
分析员 : 张智威  (联席董事, 信诚证券有限公司)
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天宝集团  -0.100 (4.444%) 
在宏观经济波动及地缘政治风险升温的2025年,全球电源解决方案领导者天宝集团(1979)交出了一份韧性十足的成绩单。尽管面临原材料价格波动与行业竞争加剧,集团收入与经营溢利仍双双录得增长。随着三大核心业务板块完成战略布局,叠加AI高端电源的突破与新产能的全面释放,天宝集团正步入高品质增长的「收获期」。

天宝集团的业务架构由工业电源、消费电源及新能源三大支柱组成,2025年的数据显示,这种多元化布局有效抵御了单一市场风险。

工业电源:剑指AI与高性能运算

作为集团最具成长性的板块,工业电源收益按年增长7.4%至21.6亿港元。亮点在於产品结构的显着优化。在AI广泛应用和日趋普及下,集团年内积极拓展智能控制器(PCBA)业务。随着AI硬件需求爆发,以及数据中心与智能设备投入快速增长,市场对高效能电源需求持续提升,而PCBA作为电源产品的核心组成部分,将成为集团发展的新动力。同时,集团亦成功研发出3,500W至10,000W的大功率电源,精准切入AI数据中心、超算(HPC)及企业级伺服器市场。这类高附加值、高技术门槛的产品将成为提升盈利能力的关键。

消费电源:细分领域精准超车

在传统电讯需求疲软的背景下,消费电源板块通过媒体娱乐及照明领域实现逆势增长,板块收入上升5.5%。特别是媒体娱乐分部收入激增56.3%,展现了集团的多元产品组合优势,以及供应链的灵活应变能力。

新能源:战略调整蓄势待发

集团主动对新能源业务进行客户与产品组合的筛选,优化部份低毛利项目,转向其他储能、汽车电子应用等高潜力业务领域。虽然短期收入受调整影响而略有下滑,但整体盈利质量与竞争力已得到实质性提升,为2026年的放量奠定了基础。

产能释放驱动效率提升

产能布局是电源制造企业的护城河。天宝集团位於惠州的「创能工业园」已於2025年10月全面启用。这座具备自动化与智能物流系统的「国家级绿色工厂」,不仅能大幅降低单位生产成本,更可与着重可持续供应链的国际客户展开更多合作,带来业务增量。随着2026年进入全年收益贡献期,加上资本开支高峰期已过,现金流表现有望进一步改善。

同时,天宝在墨西哥、越南及匈牙利的海外生产基地,与国内设施亦形成了互补优势。在全球贸易政策多变的当下,这种「多地生产」的灵活性使集团能更有效应对关税风险,深化与全球五百强客户的长期合作。

稳健派息与极具吸引力的估值

对於价值投资者而言,天宝集团的财务纪律同样亮眼。2025年集团提升了派息比率至34.7%,全年每股派息达12.8港仙,按现价计算,股息回报率接近5.7%。这不仅体现了管理层对现金流的信心,也为股价提供了坚实的安全边际。

目前,该股过去12个月市盈率(TTM)仅约6倍,处於行业估值的相对低位。考虑到集团在AI电源领域的技术突破、新厂房带来的利润释放,以及业务结构优化带来的毛利修复预期,目前估值并未充分反映其成长潜力。

展望2026年,天宝集团具备「稳健经营」与「科技成长」的双重属性。AI应用爆发对高效电源的需求是长期利好,而产能优化带来的经营杠杆效应亦将逐步体现。对於追求稳健股息且看好AI基建红利的投资者来说,天宝集团无疑是一个值得关注的低估值标的。随着盈利质量持续改善,市场有望对其进行重新定价,开启估值修复行情。天宝近日随大市调整,回试去年9月至今年1月营造的长方形密集区,预期长方形底部2元水平有不俗支持。集团已切入3,500W至10,000W大功率电源,这是AI算力基础设施的核心组件。市场对「AI 概念」的重估往往是爆发性的,预期将支撑股价重上前高位2.9元水平。

利益申报及风险声明:本文章只是个人对个别股份的评论及分析,有关内容只供参考,并不能确保所有资料的完整及真确性,亦不构成任何买卖或认购邀约。投资者要注意股价波动的风险及个人承受能力。本人并无持有上述股份。
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