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滨海投资业绩亮眼发展前景惹憧憬

滨海投资（2886）2025年交出一份亮眼的成绩单，全年经营实力稳步提升，核心财务指标实现增长，主营业务韧性凸显，在国内天然气行业需求整体偏弱的大环境下，公司凭藉精进的经营策略与资源整合能力，实现销气...

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滨海投资业绩亮眼发展前景惹憧憬

分析员 : 张智威 (联席董事, 信诚证券有限公司)

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滨海投资（2886）2025年交出一份亮眼的成绩单，全年经营实力稳步提升，核心财务指标实现增长，主营业务韧性凸显，在国内天然气行业需求整体偏弱的大环境下，公司凭藉精进的经营策略与资源整合能力，实现销气量、利润、股东回报等多维度突破，同时布局增值服务、优化产业链条，为2026年发展奠定坚实基础，整体发展前景亮丽可期。

首先，2025年公司盈利水平实现稳健增长，股东回报能力持续增强。全年归母净利润达2.06亿元人民币，同比大幅提升12%；净利润2.12亿元人民币，同比增长10%，基本每股收益达15.0分人民币，较2024年增长11%，盈利端的稳步攀升，充分体现公司优化的经营效率与成本管控能力。在股东回报方面，公司兑现派息政策承诺，2025年拟派发股息每股8.36港仙，同比增长10%，且连续13年坚持派息，近两年派息比率逾50%，平均股息率达7%，稳定的派息政策为股东带来持续可观的回报，也彰显出公司对业务发展充足信心。早前公司给出2025-2027年三年派息指引，以2024年每股派息7.6港仙为基数，每年提升不低於10%，预计2026年、2027年每股派息将分别达9.1港仙、10港仙，股东回报预期持续向好。

另外，在核心的天然气销售业务上，公司业绩表现远超行业平均水平，销气量实现逆势增长。2025年全国天然气表观消费量仅微增0.1%，行业需求整体不旺，而滨海投资全年管道气销量录得4.5%的增长，管销气量达17.9亿立方米，管输气量6.5亿立方米，总销气量24.4亿立方米，业务显现极强韧性。尽管2025年一季度受暖冬影响销气量有所下滑，但二至四季度实现反弹，管销气同比增长23%，带动整体业务接近业绩预算目标。管销气量增长背後，得益於新投产客户与存量客户双重增量拉动，招远热电厂、北方玻璃等新客户相继通气运营，汽车制造类、双供存量客户用气需求提升，为销气量增长提供坚实支撑，同时公司累计用户达248.4万户，同比增长2%，用户基础的稳步扩容进一步打开业务增长空间。

细心留意一点，集团毛差水平方面持续修复并保持稳定，成为公司业务盈利的重要支撑。2025年公司城镇燃气平均毛差回升至0.51元人民币/方，同比上涨0.03元人民币/方，毛差水平的修复，源於公司上游采购成本优化与下游顺价改革的双重推进。上游端，公司实行多元化采购策略，灵活平衡市场需求与上游资源，充分利用国内天然气供大於求的市场特点，择机采购价格更具优势的社会资源，全年节省气源采购成本约5000万元人民币；下游端，公司积极推进居民气顺价改革，2025年新增4家子公司完成居民气调价，累计19个经营区域实现顺价，覆盖约83%民用气总量，叠加工商户气体售价降幅小於采购成本降幅的优势，推动城镇燃气毛差实现明显修复，2026年公司计划将该毛差水平稳定维持，为业务盈利提供持续保障。

除核心燃气业务外，公司增值服务实现高速增长，成为业绩增长的新引擎，同时财务管理成效显着，进一步打好经营基础。2025年增值服务正式纳入主营业务，全年收入7614.6万元人民币，同比增长14%，毛利5046万元人民币，同比增长13%，综合毛利率高达66%。面对房地产环境带来的配套安装业务需求下滑，公司及时推出厨房美装、安防产品等新业务，上线电商平台「泰悦家生活馆」，丰富产品与服务品类，并与多家燃气公司、知名地产企业开展合作，突破服务边界。财务管理方面，公司主动偿还高息债务，优化债务结构，2025年平均融资利率降至4.4%，同比下降90BP，融资成本减少约5300万元人民币，降幅达41%，同时应收账款原值下降24%，经营活动现金流量净额增长12%，资产负债率微降至69.7%，财务结构持续优化，为业务发展提供充足的资金支持。

预计今年2026公司业务展望持续向好，多维度布局开启高质量发展新阶段。业务目标上，公司计划总气量2%增长，其中管销气量实现6%增长，增值服务毛利增长15%，同时计划进一步压降融资成本1000-1500万元。气源采购上，公司将继续执行多元化采购策略，优化气源结构，预计综合采购成本稳中有降；增值服务上，公司计划全面推广厨房美装业务，上线AI安全阀等自研民用安防产品，拓宽燃气具域外销售渠道，布局净水、供暖等到家服务，致力於打造综合性城市生活服务商。此外，公司科技板块实现新突破，校准实验室将对外营业，自研产品从B端、G端下沉至C端，进一步丰富业务生态。

再者，股东资源的强力支持为公司发展赋能。公司第一大股东泰达控股、第二大股东中石化天然气与公司签订战略合作协议，将在气源保障、终端市场拓展、液化天然气接收站使用、清洁能源项目合作、碳资产管理等方面给予全方位支持，并推动滨海新区区域燃气市场「一张网」运营格局建设，同时中石化天然气计划进一步加大投资力度与战略资源倾斜，为公司业务拓展与产业链完善提供坚实後盾。目前公司燃气业务已布局全国八省二市，拥有逾40家运营单位，管理团队具备丰富的能源行业管理经验与专业资质，公司治理严格规范，为业务持续稳健发展提供组织与管理保障。

总体而言，滨海投资2025年在盈利、业务规模、股东回报等核心维度均实现亮眼增长，毛差水平稳步提升、财务结构优化、增值服务增长潜力释放，充分展现出强劲的经营韧性与发展活力。2026年公司业务目标清晰，产业链布局持续完善，叠加股东资源的强力支持与行业发展机遇，公司业务增长动能充足，长期发展前景持续亮丽，有望实现业绩与股东回报的双重提升。以公司股息率约6.5%进行估值，公司短期目标价1.3元，若中石化在气源，开拓终端市场开拓，综合能源项目等协助持续落地，中长期目标价1.7元。

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更新日期为: 2026年2月9日

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