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美国11月或只减25点子；中国经济增长4.6%
美国9月消费物价指数(CPI)按年升幅由2.5%降至2.4%，但仍略高於预期的2.3%，其中核心CPI由上月的3.2%升至3.3%，市场原先预估没升跌。较早前公布的9月就业数据显示，新增非农就业职位上...
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美国11月或只减25点子；中国经济增长4.6%
分析员 : 凯基投资策略部 (投资策略部, 凯基证券亚洲)
美国9月消费物价指数(CPI)按年升幅由2.5%降至2.4%，但仍略高於预期的2.3%，其中核心CPI由上月的3.2%升至3.3%，市场原先预估没升跌。较早前公布的9月就业数据显示，新增非农就业职位上升至25.4万人，大幅高於市场预估的15万人，失业率亦降至4.1%。

美国通胀未有进一步显着放缓，加上就业市场仍然保持稳健，经济衰退风险下降，软着陆机会上升，联储局减息的必要性正在下降。现时，芝商所的FedWatch 工具显示，11月7日的联储局议息会议无望减息50点子，降25点子的机会近90%。减息预期放缓，支持中长年期债息上升，现时2年及10年债息分别处於3.97%及4.10%。

虽然减息步伐放缓，但美国进入宽松周期这一点未有大变。针对股市，普遍人认为，减息会对利率较敏感的增长股有支持，因此增长股占比较高的纳斯达克指数，表现会优於标普500指数。可是，分析从1971年以来历次减息的情况，事实并非如此，纳指的中位数回报从减息开始以後的第2个月开始是负数，并一直维持到第8个月後才逐渐回到正数，而标普500却是从第3个月起持续录得增长，表现较纳指更胜一筹。由於股市是先行於经济数据及实际情况，我们认为即使预期转向减息对整个经济变好，对增长股的正面影响也没有对价值股般显着。

现时，纳斯达克100指数仍低於7月的高位，而标普500则是屡创新高，以年初至今总回报计，标普500指数仍略胜一筹。对於长线投资者而言，定期定额增持增长股是可取的策略，但希望在减息周期内作短线操作的，重仓增长股并不理想。

中国方面，近日有众多经济数据公布，例如通胀、社会融资、出入口、第三季经济增长、固定资产投资、工业增加值及社会零售销售等等的一系列数据。整体数据依然偏弱，投资者需要知道近期的政策因素并不能反映於本次数据中，但仍然需要持续追踪。

首先，9月份社会融资规模增量主要由政府净发债规模按年多增约5400亿元所支撑，住户及企业贷款虽然环比有增长，但则出现按年少增现象，反映信心不足的问题。不过，仍有细节值得留意，虽然企业贷款按年少增，但其借贷结构有改变，企业更倾向短贷及票据融资的短期工具，按年增长26.3%，或反映企业生产经营活动边际企稳。

而另一投资指标，固定资产投资，首九个月增速为3.4%，优於市场预期的3.3%。当中民间投资增长连续两个月维持负0.2%，与社会融资数据分析，一致反映市场投资信心仍未回复。

工业的表现同样会影响市场的投资信心，在最新的工业增加值增速为5.4%，高於前值的4.5%，终止了连续四个月的增速下滑，如後续工业增加值增速维持稳步上扬，将有助增强投资信心，惟目前外需逐渐回软，内需不稳的情况下，增速持续回暖并非容易。

社会零售销售方面，公布值为增长3.2%，餐饮收入增长为3.1%，商品收入增长为3.3%。商品消费增长稍有回升，但目前核心通胀升幅连月收窄，9月份更收缩至0.1%，消费领域通缩压力依旧在增强。而通缩预期持续加强，後续刺激消费的难度将会越加深，市民预期降价将会延後消费，进一步加剧价格下行，俗称“通缩漩涡”。因此中短期仍然需要加快政策支持，以防需求再次减少令价格形成下行压力。

最後，市场最关注的第三季经济增长，GDP公布初值为4.6%，而首季及第二季的GDP增长分别为5.3%及4.7%，即表示中国第四季GDP增长需要达到5.4%，才能达到年初时所设的5%增长目标。在目前出口回软、通缩压力、信心低迷抑压投资意欲的环境下，要达到目标具挑战性。近日中央不同部门分别召开新闻发布会宣布针对性的逆周期措施，以缓解目前的困境，惟措施并非立竿见影，在短短的三个月要追赶全年增长目标，措施需加快落实并要确保顺利执行。股市仍然需要经济基本面支持，才可实现慢牛长牛的市况。


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更新日期为: 2023年1月6日