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聚焦全球央行年会；中国LPR维持利率不变
执笔之时正值全球央行年会(Jackson Hole)，市场关注联储局主席鲍威尔会否进一步透露後续的货币政策。本次会议主题是「重新评估货币政策传递与效果」，市场静待与 9月减息相关言论，现时利率期货已反...
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聚焦全球央行年会；中国LPR维持利率不变
分析员 : 凯基投资策略部 (投资策略部, 凯基证券亚洲)
执笔之时正值全球央行年会(Jackson Hole)，市场关注联储局主席鲍威尔会否进一步透露後续的货币政策。本次会议主题是「重新评估货币政策传递与效果」，市场静待与 9月减息相关言论，现时利率期货已反映9月会後将减息一码25 点子，两码50 点子的机会仍有近25%；利率期货也反映着年底最少减息三码75 点子的预期，减息五码1.25厘的机会有近21%。

过往联储局曾於全球央行年会传递重要的货币政策讯息，例如 2010年前主席柏南克演讲时曾提出量化宽松政策。早前鲍威尔表示，「降通胀」已取得进展，局方对通胀回到2%的政策目标仍具信心。

市场关注官员言论是否透露减息等货币政策讯号，同时官员对经济情况的描述也值得关注。考虑到联储局对实现软着陆的定义，除了先前通胀回到目标水平之外，局方也逐渐转向预防劳动市场恶化。若官员谈话进一步偏鸽，如官员希望避免劳动市场进一步转弱，即是不会在就业数据大幅转差後才开始减息，此举或进一步增加市场对减息幅度的预期，债券孳息率可能进一步回落。

值得一提的是，欧洲央行委员和英格兰银行总裁也将参与年会，投资者将聚焦央行官员对货币政策相关言论。

中国方面，今周所公布的数据并不多，主要为业绩公布高峰期。於周二(20日)人民银行公布8月份的贷款市场报价利率(LPR)不变，一年期LPR为3.35%及5年期的LPR为5.85%，并没有为7月疲弱的社融数据提供另一刺激来源。虽然本次人行并没有对利率进行下调，但中期来看，中国依然未离开整体利率下行的方向，主要由於中国经济增长依然疲弱，从数据来看中国第一季经济增长5.3%，但第二季则迅速回落至4.7%，低於全年5%的经济增长目标，反映经济增长压力将於下半年加大，而目前下半年的首份经济数据显示经济增长动力持续降温，反映中国经济依然需要刺激措施促进增长。

而贷款成本为企业衡量目前的经济状况是否值得增加杠杆，增加贷款的风险考虑因素，因此在经济受压的环境下利率调降为促进经济活动的手段之一。惟利率调降将会影响货币汇率变动，而保持汇率稳定同为人行目标。随着进入9月，市场普遍认为美国将会开始减息周期，届时国内货币政策外部制约将会改善，因此第四季中国利率调降的可能性将会增加。

至於业绩方面，今周想与读者分享最新的小米(1810)业绩，单计第二季收入按年上升32%至888.9亿元人民币，而经调整净利润增长20.1%至61.7亿元人民币。而本次的季绩为继小米推出Xiaomi SU7汽车的首份业绩公布，市场聚焦汽车业务的表现。汽车目前贡献了总收入的7.2%至63.7亿元。虽然该部分的经调整亏损为18亿元，但毛利率达到了15.4%的水平，已目前最新的数据作对比小米的汽车毛利率高於同业小鹏(9868)的6%及蔚来(9866)的9.2%，低於理想(2015)的19.3%及比亚迪(1211)约20%左右的毛利率水平，整体来说汽车毛利率为市场带来了惊喜。而回归到小米的原有业务，智能手机、IoT与生活消费产品及互联网服务收入均优於市场预期，当中手机业务市场份额持续提升，并根据Canalys数据在全球5手机厂商中第二季的出贷量增速为最高的厂商，反映小米手机的市场需求依然强劲。在小米旧有业务的支持下，可以抵销汽车业务的亏损压力，值得市场留意。


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更新日期为: 2023年1月6日