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环球股市受压，人民银行宣布减息
本周环球股市全面下挫，美股正处业绩期，「七巨头」中的特斯拉业绩不如预期、谷歌的广告业务增长放缓。股市，特别是科技及半导体相关，受获利沽盘拖累较大，费城半导体及纳斯达克指数回调幅度较深。受日本央行收紧货...
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环球股市受压，人民银行宣布减息
分析员 : 凯基投资策略部 (投资策略部, 凯基证券亚洲)
本周环球股市全面下挫，美股正处业绩期，「七巨头」中的特斯拉业绩不如预期、谷歌的广告业务增长放缓。股市，特别是科技及半导体相关，受获利沽盘拖累较大，费城半导体及纳斯达克指数回调幅度较深。受日本央行收紧货币政策预期影响，及外围科技股回调所拖累，日经平均指数表现也欠佳。

行业方面，本周投资气氛较差，近乎所有行业都录得下跌，非必须消费品及资讯科技表现较差，传统防御类行业(医疗保健、必需消费及公用事业)是本周表现较好的行业，公用事业也是唯一录得升幅的类股。受减息预期影响，利率敏感度较高的房地产业，近3个月表现仅次於资讯科技科技。

本周美国10年期债息，由3月以来低位4.2%以下水平，回升约30点子，拖累债价微跌。较能反映未来两年利率走向的2年期债息，本周同样是窄幅上落，但息率已由3个月前约4.9%回落至现时约4.35%，市场预期更接近美国的减息周期。

中国方面，继国家统计局公布第二季经济增长逊於市场预期後，市场对於中央推出刺激政策的呼声再起。於周内人民银行公布了一连串的降息安排，於周一率先下调7天逆回购利率、1年及5年期的贷款市场报价利率(LPR)，以及常备借贷便利利率(SLF)各下调10个基点，并於周四下调了中期借贷便利(MLF)20个基点至2.3%，以上的利率变化基本上均超出了市场的预期，减息的幅度及全面性均向市场传递了中央的救市讯息及其急切性。以下将会为当中的讯息进行梳理。

於本周所推行的利率下调所影响的年期具一定全面性，可以解释为中央对短期资金的流动性及刺激中长期贷款需求的关注度提升。整体的利率下行，推动借贷成本下降有利於刺激经济回升，但目前成效需要持续观察，投资者可以留意後续向实体经济发放人民币贷款额是否有所提振，以作判断市场会否因降息而增加贷款力度。

在短期利率方面，中央除降低7天逆回购利率下调10基点至1.7%外，同日央行对隔夜、7日及1个月的常备借贷便利利率(SLF)各下调10个基点，带动7天期利率走廊收窄至235个基点。然而，根据短期市场基准利率(DR007)的利率波动，很少机会触及利率走廊的上限，配合早前所启动的临时正逆回购操作令DR007利率在其利率区间波动，SLF利率下调或主要为市场传递更清楚的利率调控目标讯号高於短期实际用途，目前短期的利率波动继续由央行的临时市场操作进行调控。

至於中长期利率方面，LPR作为贷款定价的重要参考，利率下调无疑是为降低市场的借贷成本以推动借贷需求。而本次LPR及MLF呈现了不对称减息，前者减10基点；後者则减20基点。而MLF作为银行的成本之一，两者之间的利息拉宽，有助降低银行净息差收窄的影响，以此观点仍於周四期间六大国有银行下调存款挂牌利率的观点配合。另外，央行亦宣布MLF参与机构可申请抵押品减免，而国债为主要抵押品之一，安排将可释放市场债券流通性，可缓解国债债息的下行压力。整体上，在减息刺激市场活跃度的同时尽可能减少对银行的净息差收窄的负面影响。

另外，市场亦认为目前的主要政策利率由MLF转为更为短期的7天逆回购利率为主导，以由短期利率传导至中长期利率的安排，惟此观点仍然难而以一次的利率变化做确认，後续仍然要留意利率之间的联动性，目前投资者应集中中央的减息救市的讯息为主。


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更新日期为: 2023年1月6日