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美国GDP优於预期 中国工业企业利润继续改善
美国刚公布的第三季GDP反映着实体经济十分具韧性，年化按季增长(初值) 达4.9%，除了高於市场预估4.7%，也高於第二季的2.1%，这数字更是自2021年第四季以来的新高。与第二季相比，经济增长集中...
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美国GDP优於预期 中国工业企业利润继续改善
分析员 : 凯基投资策略部 (投资策略部, 凯基证券亚洲)
美国刚公布的第三季GDP反映着实体经济十分具韧性，年化按季增长(初值) 达4.9%，除了高於市场预估4.7%，也高於第二季的2.1%，这数字更是自2021年第四季以来的新高。与第二季相比，经济增长集中於居民消费支出、住宅固定投资及民间存货投资等，而政府支出则有所放缓。我们认为今次美国是交出亮丽的成绩表，主要是民间消费年化按季增长为4%，第二季仅0.8%，特别是商品类别的增长更为明显。商品支出由0.5%上升至最新的4.8%，其中耐用品开支更由-0.3%大幅跳升至7.6%，贡献度较大的包括娱乐产品与汽车。在固定投资方面，住宅投资则由第二季的-2.2%上升至3.9%，基本走出过去一年多以来住宅投资低迷的阴霾。以上两项数据足以证明本季的GDP数字水分不高。

至於第四季能否继续保持强势，我们认为存在颇大的问号。美国10月助学贷款要重新开始偿还，这明显不利於消费开支，因此预估第四季的私人消费相对於第三季将有明显的下行。另外有一点要留意是，若第四季经济表现续强势，这很大机会为高通胀建立更顽固的基础，那麽联储局在明年或会作出更为鹰派政策，即要麽再升息，或者减息幅度更小。长债息的抽升我们依然保持观望，这份亮丽经济成绩表反倒不利於股市，特别是利率敏感的增长股。

在中国经济方面，国家统计局公布最新工业企业利润数据，首9个月利润总额按年跌幅较前月收窄2.7个百分点至负9%。跌幅收窄主要反映工业企业盈利能力正在逐步改善，16个行业录得利润按年增长。而最值得留意的是，企业收入增长连续3个月录得累计跌幅之後转录持平，收入增长或有望於第四季转正，将有助带动企业利润总额修复，但由於工业利润总额数据为落後指标，读者可留意後续的采购经理指数(PMI)当中的新订单及出厂价格指数，以初步了解未来的收入动力走向。

而企业利润离不开成本端，首9个月的每百元营业收入的成本继续下跌，带动企业毛利率及利润率一同提升0.1个百分点，分别至14.93%及5.62%。而利润率的提升均出现於不同类型企业中，如国有控股、私营、外商等等，反映各类经营主体效益持续改善，将有助提振企业信心。

由宏观分析转至微观分析，现时正值公布季度业绩高峰期，个股表现难免受业绩影响，令股价波动率提高，而目前我们观察到不论中港股抑或美股，如企业最新季度业绩不如市场预期或有瑕疵，股价将会有显着的下行压力。根据目前已公布的最新营运状况或业绩的个股来看，港股如体育用品股、银行等，当中不如市场预期的股份，股价下行压力可达到10-20%。目前环球市场的股票投资情绪逐趋保守，读者在业绩期间部署应更为审慎或待业绩公布後才作长远部署较为适宜。


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更新日期为: 2023年1月6日