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碧瑶绿色在手订单充裕　券商大升目标价至1.18港元

香港经济增长虽然复苏缓慢，但见零售业总销货价值在4月按年明显上升；而宏观经济主要挑战来自於转口贸易。从宏观角度来看，预期香港经济及商业往来的活跃於2023下半年持续加增，配合港人仍对防疫意识保持高度，...

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碧瑶绿色在手订单充裕　券商大升目标价至1.18港元

分析员 : 聂振邦 (独立评股人)

香港经济增长虽然复苏缓慢，但见零售业总销货价值在4月按年明显上升；而宏观经济主要挑战来自於转口贸易。从宏观角度来看，预期香港经济及商业往来的活跃於2023下半年持续加增，配合港人仍对防疫意识保持高度，公用及公共卫生相关股份业务前景值得看好。昨天 (6月15日)，券商辉立证券就为香港最大的综合环境服务集团之一的碧瑶绿色 (1397) 发表更新研报，维持「买入」评级外，更将目标价大幅调升76%至1.18港元，较昨日收报0.710元具有66%的上行空间。

按辉立看法，目前，碧瑶绿色约八成收入来自政府及半政府机构合约，参照2022年12月底的手头合约 (一般2至3年期)，将会有约17.95亿港元合约价值将於2023年内确认入账 (另约11.65亿元将於2024年内确认，而余下约6.30亿元将於2025年及之後确认)。按此计算，2023年入账金额已高於2022全年收入水平 (17.93亿元)，加上2023年内公司亦大有机会获得新合约，因此尽管在全球宏观经济环境不稳的阴霾下，预期公司在2023年的业务和收入增长仍具有较高的确定性。因此，合理调升公司2023至2024年EPS预测，目标价亦按此调升为1.18 港元，对应2023年的预测市盈率为8.0倍 (与过去三年平均市盈率相若)，亦维持评级「买入」。

香港最大的综合环境服务集团之一受惠长期利好政策
碧瑶绿色成立於1980年，为香港最大的综合环境服务集团之一，提供环衞保洁、资源回收、循环再造、绿色科技、有机肥料生产、园艺绿化工程、虫害防治、废物管理等服务。截至2022年12月底止年度，公司整体收入约17.93亿港元，按年增加约40.8%。期内，股东应占溢利约5,370万元，较2021年同期1,280万元，同比大升约3.2倍。每股基本盈利约12.9仙，末期股息每股3.8仙。回顾过去三年，公司稳定派息，根据Morningstar的数据，相对年内股价平均值，公司去年股息率更达6.96%，接近七厘，属高息股之一。

回顾年内，尽管整体毛利约1.51亿元，按年增加约38.5%；然而，受到废物处理及回收分部新项目的初始运营成本影响，导致其短期内相关收入或会与开支不成正比，加上高水平的虫害管理服务市埸竞争激烈，以及高能源价格抵销，毛利率按年下滑0.2个百分点至8.4%。不过，由於废物处理及回收分部新项目的初始运营成本已於去年大致投入，今年随着业务规模扩大，盈利能力有望稳步提升。

按业务划分，清洁作为公司核心业务继续於去年录得可观增长，收入较2021年同比增加约61.2%，至约13.31亿元，占总收入约74.2%。年内，公司获得多份街道清洁服务合约，总值约19.9亿元，分别为旺角区、沙田区、元朗区、西区、大埔区共五区提供街道清洁服务。

最值得期待的新成长曲线
至於受惠於香港环保新政的废物管理及回收方面，收入同比增加3.9%，至约2.43亿元，占总收入约13.6%。期内，公司获食环署两份新废物收集服务合约，总价约1.4亿元。公司作为环保署服务承办商，为香港处理超过5,000个回收点 (包括塑胶、玻璃樽、金属、废纸)；此外，碧瑶绿色年内亦获环保署为期33个月的「塑胶回收先导计划」服务合约，为香港东区、观塘区及中西区提供塑胶收集服务。公司亦为香港众多环保署辖下的「绿在区区」回收环保站、智能塑胶樽回收机及不同机构，提供回收服务。

另外，碧瑶分别为港岛、新界及离岛提供玻璃容器收集及处理服务。尽管分部业务毛利率由2021年的9.4%，下滑6.0个百分点至3.4%，但「都市固体废物收费计划」预期将於2023下半年正式推行，预计回收量将快速增长。加上随着「塑胶饮料容器生产者责任计划」逐步落实，此法例将大幅增加塑胶饮料容器的回收量，预计这两大计划，将直接拉动碧瑶绿色回收服务的业务量，并提供更高回报。

市场预期随着「都市固体废物收费计划」及「塑胶回收先导计划」的稳步落实，全港市民的癈物管理及回收意识将在徵费压力下大幅提升，直接拉升全港的固体废物回收量，并令公司未来业务表现直接受惠。废物管理及回收业务无疑已成为碧瑶绿色的第二成长曲线。

碧瑶绿色未来有望可保持良好增长势头，尤其在有利政策的持续落实下，其业务规模效应料将不断提升，从而带动盈利能力的增强。今年6月以来股价稳步上扬，相信除了因为越来越多投资者看好公司前景，派息政策稳定亦被看中，有意作中长线投资，值得关注。

笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出後三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。

以上纯属个人研究分享，并不代表任何第三方机构立场，亦非任何投资建议或劝诱。读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定。

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更新日期为: 2023年1月6日

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