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升息近尾声 部署债券要留意甚麽？中资科企分拆刺激股价
最新利率期货显示，联储局5月份再加25点子的机会只有一半，距离加息周期完结又再近一点。汇率及债息对升息步伐极为敏感，现时，两者大致上是反映着升息期完结 - 美汇指数已回落至102左右，而10年期债的收...
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升息近尾声 部署债券要留意甚麽？中资科企分拆刺激股价
分析员 : 凯基投资策略部 (投资策略部, 凯基证券亚洲)
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京东集团－SW  +1.300 (0.931%) 
阿里巴巴－W  +2.150 (2.654%) 
南方恒生科技  +0.052 (1.189%) 
最新利率期货显示，联储局5月份再加25点子的机会只有一半，距离加息周期完结又再近一点。汇率及债息对升息步伐极为敏感，现时，两者大致上是反映着升息期完结 - 美汇指数已回落至102左右，而10年期债的收益率约为3.5厘，相信两者在去年10月已经见顶。

虽然目前看来银行体系仍然稳健，银行危机降低金融体系的流动性，联储局或难以再进取升息，由此看来，债息再进一步上升的空间有限，现时买入债券或可以锁定较高的孳息率。

年期上，孳息曲线倒挂，短债的孳息率高於长年期的。例如，现在的2年期债息率约是4.1厘，而10年的约是3.5厘。2年期的息率较高，似乎投资者应选短债，但事实并非这麽直接，投资者要考虑的是，2年期(即2025年)债到期时的部署。

最新点阵图显示，2023、2025年及更长远的利率中位数分别为5、3及2.5厘，而且明年开始降息。若利率按点阵图下跌， 2年後将不会再有4厘的2年债。而且，10年债在2009至今，几乎未曾高过3厘，投资者可能错失了现时3.5厘的机会。

从财富管理的角度出发，我们更关心的是投资者的目标年期。若资金是希望为子女2-3年後出国之用，孳息曲线倒挂，2年期债息率较高，而且按市值计算(Mark-to-Market)」风险较低，可能是较吸引的选择。但若果资金是打算为10至20年後退休作收入之用的，那麽部署上的考虑就更多。

投资年期是10年，买10年债，当然是可行的做法。值得一提的是，未来一两年一旦降息，投资者或可以获得不错的「价格回报」，但是，一旦沽出债券之後，投资者将失去之後的票息收入，而且再次买入也需用较贵的价钱入场，并非必定能赚取「回报」，因此沽出与否，取决自投资者之後的需要。

另外，放眼大局，通胀仍处於6%左右，我们认为即使停止升息，投资者也要时刻观察当局政策，慎防当局暂缓升息又再重启。利率以外，资产负责表管理以及前瞻性指引 (Forward Guidance)也是重点。现时的利率约是4.5-5.0厘，三藩市联储银行的代理利率(Proxy Funds Rate)显示，其余的紧缩政策，几乎等於为利率额外增加约1.5厘。投资者也需考虑盈利下修的风险，我们认为选债时应偏重投资级别债，股票投资者也应考虑分段分散入市。

中港股市方面，业绩期刚刚结束，去年疫情对业绩的负面影响逐渐消退，投资者在聚焦业绩及基本因素之外，消息也成为港股短线升势的催化剂。首先是阿里巴巴(9988)有意分拆六大业务，阿里系股价造好。之後，京东(9618)亦传将旗下业务分拆来港上市，市场憧憬分拆将有利业务释放价值，带动股价造好。

希望捕捉科技板块发展潜力的投资者，可考虑使用指数ETF，以较少资金购入「一篮子」股票。近期宣布分拆企业均为大型科网企业，对标恒生科技指数的产品较为合适。现时市面上可供交易的ETF，南方东英恒生科技指数ETF(3033)基金规模达港元278亿，成交额在同类之中名列前茅，是市场上较热门的ETF，投资者可考虑作深入研究。


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更新日期为: 2023年1月6日