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矽谷银行挤提冲击全行,若加息放缓可考虑黄金?
美国矽谷银行(Silicon Valley Bank, SVB)挤提事态发展引起全球投资者关注。今期,我们探讨一下SVB倒闭原因,以及事件的潜在的影响。 导致SVB出现问题的原因,主要有两大方向...
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矽谷银行挤提冲击全行,若加息放缓可考虑黄金?
分析员 : 凯基亚洲投资策略部 (投资策略部, 凯基证券亚洲)
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SPDR金ETF  -38.000 (2.129%) 
紫金矿业  -0.640 (3.774%) 
美国矽谷银行(Silicon Valley Bank, SVB)挤提事态发展引起全球投资者关注。今期,我们探讨一下SVB倒闭原因,以及事件的潜在的影响。

导致SVB出现问题的原因,主要有两大方向:存户集中,及资产负债错配。首先,SVB主要服务大型客户,而且存户都集中在科技及初创企业,个别企业也把自己公司大量的现金存放於SVB之中。科技业增长放缓,利率上升,企业需要资金周转,SVB存款净流出,不难理解。
相对上,其他银行存户背景分散,存款外流的速度较慢,挤提风险自然较低。另外,挤提可以触发信心危机,当局表示,连同非保障的部份,存户可取得SVB全部存款,联储局也将设立银行贷款机制 (Bank Term Funding Program)提供资金,算是稳住了存户信心,暂时未见挤提有扩散迹象。

相比之下,资产负债错配是整个行业面对的问题,情况较令人担心。银行为了赚取收入,在收到存款後会借出资金,买债是方法之一。年报上,SVB持有的债以国债及抵押证券为主,不算太高风险,真正问题在於债券的年期。存户提款,银行要沽出债券套现,沽出的债年期越长,银行面对的损失越大。联储局进取加息,SVB 2022年底的年报显示,视乎年期,沽债套现需要承受10-17%的损失。

那麽,为何不买短债呢?的确,存款和定期及债券不同。定期及债劵的资金流可被预测,但存款就难以估计何时会被提取。以存款为主的银行,买短债的风险当然低很多。不过,在2022年前,孳息曲线向上斜,短债利率几乎是零。银行要靠借出存款,买债赚取收入,收入不是来自信贷(Credit)风险,就是来自长债的利率(Interest Rate)风险,SVB选择了承受利率(Interest Rate)风险,买高评级长债赚取收入,也是无可厚非的,毕竟到期拿回面值的机会极大。

整体而言,我们认为SVB事件对市场有以下的影响:第一,为了稳定存户信心,尽量减少提款,银行可能需要提高存款利率,这意味着银行的盈利将下降。第二,当局需提高银行间的流动性,而事实上,联储局近期的资产负债表有所回升,这和现行的紧缩货币政策相违背,最坏的情况是通胀压不下,利率也维持高企,令资产市场持续受压。第三,长远而言,监管机构可能要求银行提高流动性,如持有更多短债,这代表在正常孳息曲线向上的情况下,银行的盈利能力将下跌。第四,当局或加强监管区域性的中型银行,它们的经营环境或将更难。
整体而言,我们认为,美国区域性银行股在短期可能持续波动,但中长线的投资前景并不理想。

展望本月的议息会议,联储局将需面对加息遏通胀,抑或减息/暂停加息保银行的两难。一旦未来加息步伐有所放缓,或为金价提供升值机会,投资者可因应风险取向,研究相应金价敏感度的投资标的,如SPDR金ETF(2840)或紫金矿业(2899)。


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更新日期为: 2023年1月6日