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复星全球化战略引领业务迸发十足韧劲资金充裕支持公司逆风拓展

复星国际(0656)近日公布中期业绩，在外部宏观环境复杂多变的背景下，其仍能展现出持续发展的韧劲，集团收入实现稳健增长，总收入达到人民币828.9亿元，较2021年同期上升17.7%；归属于母公司股东...

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复星全球化战略引领业务迸发十足韧劲资金充裕支持公司逆风拓展

分析员 : 聂振邦 (独立评股人)

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复星国际(0656)近日公布中期业绩，在外部宏观环境复杂多变的背景下，其仍能展现出持续发展的韧劲，集团收入实现稳健增长，总收入达到人民币828.9亿元，较2021年同期上升17.7%；归属于母公司股东之净利润达人民币27.0亿元；企业经营性利润(注)达到人民币23.3亿元，同比上升35.5%。

全球化业务布局，助力产业坚韧成长
尽管全球经济受新冠肺炎疫情影响均陷入了不同程度的衰退，许多上市公司的业务均受到疫情影响出现大幅波动，但复星受益於全球化的业务布局，以及其「深度产业运营+产业投资」双轮驱动的战略，复星仍能在全球市场波动和变局中逆风前行，行稳致远。

三十年发展中，复星的全球化已经进入到3.0阶段，形成了「全球组织+本地经营」的全球化核心能力。复星全球化的核心能力，并不是多元化和分散资产，而是全球的能力和人才的协同，是夯实本地运营下同时强化全球协同，用全球的资源和本地的团队，实现品牌共建、产业协同、人才流通、会员共享，汲取整合全球的资源服务全球的家庭客户。目前，复星在全球超过30个国家和地区拥有深度产业布局，其全球化与生态协同能力发挥重要作用，驱动海外业务呈现持续向上态势。上半年，集团海外收入达人民币387.6亿元，同比增长30.7%，占总收入的46.8%。

集团旗下快乐板块主要旗舰复星旅文，上半年海外业务强势复苏，旗下Club Med上半年录得营业额约人民币57.4亿元，较2021年同期增加336.0%，恢复至2019年同期的90.2%。复星的时尚旗舰－复朗集团，继去年成功收购意大利知名奢侈鞋履品牌Sergio Rossi，补强奢侈配饰领域布局後，得益於全球品牌发展战略的成功实施，于7月中时公布2021年复朗集团全球预估（pro forma）收入大幅增长52%至3.39亿欧元，并就此前宣布的与Primavera Capital Acquisition Corp.（纽交所代码：PV）的拟议业务合并，向美国证券交易监督委员会（SEC）以F-4表格形式呈交登记声明。

健康板块方面，截至报告期末，复星医药与德国BioNTech合作开发的mRNA新冠疫苗（复必泰®）于港澳台地区已累计销售超3,000万剂，并於今年1月及3月获药品专利池组织MPP（Medicines Patent Pool）许可生产并向全球约定区域的中低收入国家供应默沙东新冠治疗口服药Molnupiravir及辉瑞新冠治疗口服药奈玛特韦（Nirmatrelvir）的仿制药和奈玛特韦/利托那韦（Ritonavir）组合，许可生产范围包括原料药及成品药。

富足板块上，上半年复星葡萄牙保险总保费收入26.3亿欧元，同比增长12.8%；报告期内，复星葡萄牙保险收购The Prosperity Company 70%的股份，该公司在欧洲开展业务，是一家数字化驱动、依托于养老金财富管理平台的保险公司。复星旗下德国私人银行H&A去年成功并购拥有近170年历史的私人银行Bankhaus Lampe KG，并更名为HAL，致力於发展成为全德国排名前三的私人银行，其上半年总收入1.92亿欧元，同比增长41%，并推出“HAIC Crypto Native-Advanced Select ”基金，为投资者提供领先的加密资产长期投资机会。总部位於香港的全球再保险公司鼎睿再保险，自成立以来，保费收入已连续九年实现稳健增长，其更於今年6月宣布成功发行总值1.5亿美元的144A巨灾债券。此债券在香港引起市场广泛关注，因其吸引了大量投资者的兴趣，比最初宣布的交易规模扩大100%。除了目前作为从香港发行规模最大、首次发行的144A巨灾债券外，预计本次交易也将率先利用香港保险监管去年推出的保险相连证券资助先导计划。

智造板块方面，南钢股份在印尼的260万吨焦炭项目已於今年5月成功投入生产。此外，复星旗下翌耀科技於2019年完成了对德国FFT公司的收购，成为全球领先的智能制造解决方案服务商，一方面补强了复星在智慧制造领域的上游供应链优势，另一方面也为FFT带来了复星强大的全球产业资源网络。上半年翌耀科技继续坚持中国+全球战略，除致力於国内市场开拓外，同时实现国内+全球市场均衡发展。

投退平衡夯实现金流，看好复星能有效控制债务支持业务逆风拓展
由於疫情及外部债券市场融资环境趋严，成为了市场对复星国际的主要担忧因素。短期来看，不否认复星国际受到疫情以至外部债券市场再融资环境牵连，但这种不可抗力是在所难免的，市场不应对中国经济前景以及中资公司看法过度悲观。事实上，投资者应对复星全球化的业务布局、长期稳定的金融机构关系、多元畅通的融资渠道、可退出的丰富资产资源，以及对债务总量的有效控制等看高一线，同时应对中国经济复苏的後劲抱有信心。

2022年上半年，复星国际一如既往保持稳健经营，并持续优化财务结构，在各项财务指标上都取得了一定改善。在债务方面，公司积极主动优化资产组合，稳定有序压降债务，并持续进行灵活的投退安排，均使债务总量得到有效控制。2022年上半年，公司已完全减持所持青岛啤酒H股股权，公司及关联方累计出售款项约港币158亿元；2022年4月，复星宣布出售美国保险公司AmeriTrust，预计待此交易交割後可为本集团带来可观现金流。同时，集团持续推动底层资产证券化，通过权益融资等方式实现资产估值透明化并助力资产快速成长。2022年3月，复朗集团与Primavera Capital Acquisition Corp.宣布双方达成SPAC合并协议，本次合并交易後，复朗集团将在纽约证券交易所上市。

集团资金面保持稳健，资本结构持续优化，为业务长期稳定发展夯实财务基础。报告期内，境内外含银团贷款公开市场融资人民币176.7亿元；集团平均债务成本为4.5%，处於低位。截至报告期末，现金、银行结余及定期存款充裕，达人民币1,176.5亿元。

事实上，复星30年来的发展经历了无数个经济起伏周期，复星在每个阶段均能掌握时机御风而行，并在全球市场波动和变局中紧抓机遇，而每次均能驱动集团实现质的飞跃。在目前市场低迷的时期，复星国际这一类无惧风险穿越牛熊周期的公司，更值得投资者看好，建议趁大市在低位徘徊时吸纳复星国际股票。

(注) 企业经营性利润：是指集团主要企业归属於复星的净利润，其中A股上市公司按照扣非後归母净利润计算。

笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出後三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。

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更新日期为: 2023年1月6日

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