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阿里个别业务部署上市获大行认可 架构重组有望扩大估值空间
阿里巴巴(9988)上周公布2023财年第四季度业绩，Non-GAAP净利润及经调整EBITA等多项财务指标表现胜市场预期，收入平稳增长，反映集团运营效率和优化成本的效果持续。同时，集团公布架构重组的...
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阿里个别业务部署上市获大行认可 架构重组有望扩大估值空间
分析员 : 张智威  (联席董事, 信诚证券有限公司)
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阿里巴巴－SW  -1.200 (1.767%) 
阿里巴巴(9988)上周公布2023财年第四季度业绩，Non-GAAP净利润及经调整EBITA等多项财务指标表现胜市场预期，收入平稳增长，反映集团运营效率和优化成本的效果持续。同时，集团公布架构重组的进展和策略，管理层通过设立六大业务集团及其他业务子公司，让各业务变得更敏捷、在市场上走得更快，未来有望为阿里综合市值带来提升。业绩後，大行富瑞、大和、滙丰及高盛均给予「买入」评级，反映认可阿里个别业务部署上市的做法。

根据架构重组方案，除淘天集团仍将继续由阿里巴巴集团全资拥有外，另五家业务集团均可灵活地筹集外部资金，并可能寻求单独上市。集团董事会批准通过向股东分配股息的方式，实现云智能集团的完全分拆。在分拆之前，集团计划通过私募融资为云智能集团引进外部战略投资者。作为分拆计划的一部分，云智能集团将寻求成为一家独立的上市公司。如果上述各项安排、条件和批准进展顺利，目标在未来12个月完成上述计划。

此外，集团董事会批准阿里国际数字商业集团启动探索对外融资，进一步推动其业务发展和增长。融资亦有助其拓展新的地域市场、投资新技术，扩大消费者和供应商基础，加强管理团队，为全球客户开发和提高产品和服务。同时，集团董事会批准启动探索菜鸟集团上市。阿里巴巴集团持有菜鸟集团67%的股权，而其他股东包括物流行业的战略投资者和全球机构投资者，目标是在未来12到18个月完成这项上市计划。集团董事会也批准启动执行其新零售业务盒马的上市流程，预计该上市将在未来6到12个月内完成。

新架构下，阿里巴巴作为控股公司持有六大业务集团和其他业务公司，六大业务集团由各自的首席执行官和董事会(或同等管理机构)独立运营，业务集团的董事和首席执行官人选由阿里巴巴集团董事会批准任命。笔者认为，一般而言，阿里巴巴分拆个别业务上市可带来数个好处，首先通过分拆可将个别业务单独发展为具潜力和前景的上市公司，有望在市场上取得更佳的估值。

此外，业务集团及业务子公司完成上市後，投资者可选择投资个别业务，按自身偏好调节对不同板块和行业的注码，故投资选择上将更具弹性。因此，阿里巴巴完成架构重组後，有助释放业务价值，进一步提升股东回报。

值得注意的是，华尔街的分析员亦看好阿里巴巴重组计划。其中，摩根大通表示，在阿里巴巴分拆业务後的最佳情景中，其股价可能会上涨一倍以上至210美元；瑞穗也将牛市情境下的阿里目标价上调至190美元。与此同时，摩根大通的分析师亦指出，从投资者情绪影响的角度来看，重组可以比做类似海外互联网同业的转型，对推动股价有帮助，料会对中长期的业务基本面和股价，产生更重大利好影响。

最後一提，2023年3月31日止集团的现金及现金等价物、短期投资和其他理财投资金额为5,603.14亿元人民币。2023财年自由现金流为1,716.63亿元人民币。根据股份回购计划，集团本季以约19亿美元回购2,150万股美国存托股(相等於1.724亿股普通股)。在目前授权下，阿里巴巴有约194亿美元回购额度，有效期至2025年3月，故对股价有提振的作用。叠加集团业绩稳健，长期重视投资者回报，管理层做事务实，值得吸纳作长线投资。


本人为证监会持牌人士，并没持有上述股份。
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更新日期为: 2023年1月6日