自2022年ChatGPT发布以来，生成式人工智能(AIGC)和大语言模型(LLM)取得重大突破，AI再次在全球范围内掀起了布局热潮。而“AI+”的概念，作为人工智能跨入不同行业的专业应用的延伸，也成为新技术、新模型和新生态的催化剂，为行业带来更为广阔的市场机遇。

行业迎来布局热潮，相关AI+企业也在二级市场变得愈发踊跃。

12月26日，来自中国的机器视觉产品与解决方案提供商索威尔宣布了其在美国股市首次公开募股(IPO)的条款。据了解，这家总部位于中国深圳的公司计划以每股4至5美元的价格发行200万股股票，以此筹集大约900万美元。按照拟议价格区间的中点计算，索威尔市值将达到大约2.34亿美元。

今年5月10日，该公司首次向SEC递交了公开版的招股说明书，而后又分别于于9月4日、10月8日两次对招股书进行了更新，持续推动公司的赴美上市征程。现如今，伴随着其首次首次公开募股条款，索威尔显然离登陆二级市场更进一步。

眼下AI风口正盛，索威尔此次能否“好风凭借力”，乘势在美股博一个高估值并带动股价上涨?

营收、净利润双双高增，毛利率却持续下滑

自2007年成立至今，索威尔已在机器视觉领域深耕十七年之久，公司积累了图像信息采集、分析、处理与识别、AI行为识别、机器视觉工业自动化、车牌识别系统、人脸识别、视频分析等核心技术。

从产品结构来看，索威尔可为客户提供四大产品类别，分别是工业机器视觉、人工智能(人脸识别和人工智能行为分析)、电子通关、智能化交通。且通过该等产品制作的解决方案可覆盖智慧工业、智能交通、机关院校、港口码头、智慧社区等多个场景。

近年来，乘AI热潮之风，索威尔发展十分迅速，业绩也呈现高增长之势。

据招股书数据显示，2022财年(截至3月31日止12个月)、2023财年、2024财年，该公司的收入分别为94.93万美元、1307.06万美元、3659.87万美元，收入呈现暴增趋势。同期的净利润分别为-39.11万美元、161万美元、281.78万美元，在扭亏后实现大幅增长。

从上述财务数据来看，该公司2024财年业绩尤为亮眼，其中电子产品收入增长195%，软件产品收入增长211%，两大业务齐发力共同带动总收入大增180%，这使得期内净利润亦增长75%。

不过，值得注意的是，营收、净利呈现高增长态势之际，索威尔的毛利率却不断下滑。

2022至2024财年的毛利率分别为50%、26%及24%。索威尔表示，毛利率的下滑是因为毛利率相对较低的电子产品的收入占比持续上升所导致。由于毛利率的下滑以及总营业费用占比的提升，索威尔2024财年的净利率下滑至8%，较2023财年降4个百分点，这也是其净利润增速远低于收入增速的主要原因。

据悉，2024财年(截至3月31日止12个月)，该公司的销售费用为32.30万美元，同比增长28%，一般行政费用为236.99万美元，同比增长189%，研究和开发费用为228.61万美元，同比增长408%，由此不难看出随着公司运营费用的大幅增长，公司的毛利率水平也受到了一定的侵蚀。

另外，伴随着毛利率水平的下滑，索威尔期内的运营资金也处于较为紧张的状态，2024财年该公司现金及现金等价物仅20.62万美元，且2023、2024财年，索威尔经营活动的现金流净额均呈流出状态，分别流出190.42万美元、142.92万美元。

基于上，可以看出，虽然索威尔乘AI热风，营收和净利润两大核心财务指标呈高增长之势，但紧张的现金流状态及每况愈下的毛利率水平，显然也暴露了公司当下的经营压力。

行业快速发展，仍有三大隐忧萦绕

机器视觉代表了人工智能中一个动态发展的分支。中国的AI行业涵盖广泛的组件，包括AI应用软件、硬件和相关服务。这一全面的图景还包括人工智能芯片、商用智能机器人、基础人工智能数据服务、人工智能
-专注数据治理，机器视觉，智能语音，人 -电脑交互、机器学习、知识图表和自然语言处理。

2022年，该行业经历了大幅增长，规模达到1958亿元，2016年至2022年复合年增长率为7.8%。目前，大量中国领先的科技企业正在积极布局和实施人工智能举措，预计到2025年，中国人工智能产业将达到3962亿元的惊人规模。

细化到机器视觉市场来看，据Moore
报告显示，我国物流仓储和新兴新能源行业的蓬勃发展刺激了相关公司生产需求的增加，导致对目视检测产品的需求显著激增。2021至2023年，机器视觉市场的收入增速分别为46.79%、22.23%、33.57%，虽然波动较大，但整体保持高成长。

此外，该机构还预计，2024、2025年我国机器视觉市场的收入增速分别为25.31%、23.49%，继续保持快速成长，至2025年时的市场规模将达到349亿元，其中二维视觉市场预计将超过292亿元，三维视觉市场预计将超过58亿元。

从上述行业发展态势来看，不难窥出，索威尔近一两年业绩大幅增长，或与爆发式增长的行业不无关系。

不过，竞争格局和竞争实力来看，索威尔面临的潜在经营挑战亦不在少数。

一方面，索威尔所处行业竞争较为剧烈。据Moore报告显示，中国机器视觉企业有相当一部分集中在珠三角和长三角地区，其中广东和江苏是突出的中心。截至2022年底，广东的机器视觉企业高达2837家，江苏有736家，整个行业高度分散且竞争激烈，其中还不乏跨国公司和快速增长的国内品牌一起参与竞争，譬如海康威视、凌云光等知名上市企业。一旦索威尔不能与与当前或未来的竞争对手有效竞争，其业务、运营结果和财务状况可能会受到重大和不利的影响。

另一方面，索威尔还存有“大客户依赖症”风险。据招股书披露，索威尔的客户集中度相对较高，2023财年中，索威尔的前五大客户的收入占比合计为66.8%，至2024财年时，该指标虽降至50.3%，但仍处于集中度较高的水平。较高的客户集中度水平下，一旦大客户流失且索威尔未能及时开发新客户做为补充，那么公司的业务拓展将受到影响。

此外，从核心竞争力来看，由于机器视觉是一个技术驱动型企业，研发实力便能直接反应出公司的核心竞争力。然后，从招股书透露的数据来看，其研发团队仅由6名成员组成，2023、2024财年索威尔的研发支出占比分别为4%、6%。这样的研发投入力度，在业内处于相对低的水平，从而也反映出公司有待加强的研发投入和亟待提升的竞争实力。

综上所述，乘着AI的热风，索威尔在核心财务指标上的确实现了快速增长，这或是该公司IPO路上的主要加分项。但需要注意的是，现金流紧张、毛利率持续下滑、客户集中度高、竞争持续加剧等经营风险也或是该公司高估值的主要减分项，其后续若想真正的乘势而起，恐仍需从多个维度打造公司的“硬实力”。