中国银河证券发表报告表示，国家统计局公布今年7月份制造业PMI为49.3，比6月下降0.4个百分点，制造业景气水平有所回落。建筑业商务活动指数为50.6%(前值52.8%)；服务业商务活动指数为50.0%(前值50.1%)。
该行认为，极端天气影响生产强度，需求阶段性回踩。7月生产指数50.5%(前值51%)。新订单指数49.4%(前值50.2%)，新出口订单47.1%(前值47.7%)。首先，7月全国范围内不同程度经历了暴雨水浸、高温热浪以及台风登陆等极端气候，因此影响户外施工强度。从历史季节性上来看，7月平均较6月按月下行1.02个百分点。不过高於荣枯线的生产表明了供给端仍有较强韧性。其次，新订单和新出口订单本月均有所下滑，新订单指数跌至收缩区间。该行认为一方面，6月在618购物节的影响下提前透支或压制7月的消费欲望，7月乘用车销量按月下降21.9%。另一方面，外需在连续抢出口影响下也边际下降，7月美国Markit制造业PMI从52.9%下降到49.5%，美西航线运价下降14%左右。
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价格指数同时上涨。内地7月积极的一面是PMI出厂价格指数和原材料购进价格指数分别上涨2.1个百分点和3.1个百分点至48.3%和51.5%，原材料价格涨至扩张区间。7月价格的上涨主要由於整治内卷式竞争初见成效，并引起市场情绪波动带动原材料价格上行，从分行业价格PMI指数来看，16个行业有11个环比上行，其中黑色金属冶炼更是上行70个百分点以上。从高频数据上来看，截至7月30日，焦煤期货价格环比上月涨34.84%至1,136元人民币(下同)/吨，焦炭期货价格涨18.3%至1,684元/吨，CRB指数7月平均按年上涨5.34%。在原材料价格大幅上行的背景下，企业为了维持利润，同时也响应反内卷号召，因此提高出厂价格。不过原材料和产成品价格差扩大到3.2百分点(前值2.2百分点)，仍然不利於企业利润的修复。
该行指，库存仍在磨底，采购量跌回收缩区间。7月库存指数全部下跌，产成品库存指数和原材料库存指数分别下降0.7个百分点和0.3个百分点至47.4%和47.7%。7月采购量也下滑0.7个百分点至49.5%，降至收缩区间。目前，企业保持了一种采购水平随新订单水平波动，并将库存水平维持较低水平的情况。意味着企业对长期需求仍然保持观望态度，只对短期需求做出反应，将订单-生产--库存-采购保持紧平衡的态势。
中国银河证券指，小型企业承压明显，非制造业均下滑。7月大、小型企业PMI均下降0.9个百分点至50.3%和46.4%，中型企业上涨0.9个百分点至49.5%，小型企业承压明显。非制造业方面，受天气影响，建筑业回落2.2个百分点至50.6%；暑期需求仍在托底服务业景气度，虽然本月服务业小幅下降0.1个百分点至50%，仍保持在扩张区间。
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就展望後市，中国银河证券称内地7月份的PMI一方面展现了中国经济的韧性，生产端在季节的负面影响下依然保持扩张区间；内需虽然下滑，不过有前期618透支的因素，未来在以旧换新以及生育补贴等扩内需政策的带动下或继续回升。不过另一方面，外需在长期「抢出口」的影响下已经开始边际下滑；企业对长期的经营信心仍没有恢复，生产、采购和库存水平均以即期订单为锚。7月中央政治局会议做出了部署，即巩固经济回升向好态势，并解决经济运行过程中的突出问题。又加速培育新兴支柱产业，不走债务驱动增长的老路。同时会议提到了「巩固资本市场回稳向好势头」，该行仍然看好权益市场，重点关注政策支持的科技、消费以及「反内卷」领域。(wl/u)
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