中金发表港股策略报告，DeepSeek的横空出世不仅点燃了科技板块的热情，更是提振了整体市场的情绪。投资者关注市场还有多少空间，短期有透支迹象；若情绪进一步修复至去年10月初高点，对应恒指23,000点左右。市场情绪接近去年5月初高点，技术指标上已接近超买，但投资者内部仍存分歧。首先，在投资者情绪层面，恒生指数风险溢价从一月中旬的7.8%快速回落至6.9%，已十分接近去年5月快速反弹高点时的水平(6.7%)，不过较去年10月初高点时的6.0%仍有一定差距。
与此同时，一些技术指标已出现透支迹象，例如衡量超买程度的相对强弱指标(14日RSI)已从1月中旬的32.1%快速升至当前的69.8%，逼近超买区间(70%以上)。港股卖空成交规模与占比也不降反升，表明投资者内部对於本轮上涨行情依然存在分歧。
相关内容《大行》里昂升比亚迪电子(00285.HK)目标价至60元 上调中芯(00981.HK)目标价至53.1元
去年9月底10月初的市场反弹时，中金曾通过测算风险溢价的方式提示投资者恒指在22,500点附近已明显透支，建议适度获利，市场也果然在这一位置附近回调。与此前一轮类似，本轮市场的上涨也主要来自风险溢价的回落。因此该行假设无风险利率与盈利维持当前水平，第一是若风险溢价从当前的6.9%回落至去年5月高点时的6.7%，对应恒指约21,600点，距当前点位约2%的空间；第二是若风险溢价进一步降至去年10月初的6%，对应恒指23,000点左右，较当前有10%的空间，但要达到当时的亢奋情绪仍有一定难度，不论从政策力度还是预期角度。
该行指，美国关税的压力减轻、春节期间数据在量上的修复以及DeepSeek在产业上带来的兴奋反而可能进一步使得国内短期政策加码的可能性降低。相比之下，AI产业的发展前景更为关键，对中国资产的系统性重估的重要意义不言而喻，但目前来看还还无法做出确切判断。对美国而言，也会影响资金流向，关税政策，甚至美元政策。若美国AI趋势持续，美国资产的吸引力依然存在，资金也将继续涌入美国，推高美元并形成资金流入帮美国融资的正反馈；但若美国AI趋势走弱而中国走强，资金流入势头放缓，当前资金流入带动的正反馈难以为继後，不仅会对美国增长和美股造成较大冲击，也可能促使美国通过关税和顺势让美元竞争性贬值的方式获取其他方面的好处(类似於「广场协议」，通过贸易和投资项下实现资本流入，美元弱更有利)，这对全球贸易、通胀和增长前景都将带来挑战。
中金配置建议上，虽然节後短期市场情绪十分火热，且可能在短期更进一步，但维持年度展望中观点，即整体市场仍未摆脱震荡格局，低迷时可以更积极介入，但亢奋时可以适度获利。短期看，若风险溢价降至去年5月低点6.7%，对应恒指约21,600点。若风险溢价降至去年10月初低点6%，对应指数点位23,000点，但目前看难度较大。
配置结构上，该行继续建议稳定回报(分红+回购，尤其是净现金占比较高的增长性公司)加结构成长，例如关注具备自身产业趋势和政策支持方向的科技板块，如半导体、人工智能及机器人等，以及政策支持下边际需求改善，叠加行业自身出清更充分板块，如以旧换新下的家电、汽车，互联网等部分消费服务、家电、纺服。相反，关注部分出口行业短期的可能扰动。(wl/k)
相关内容《大行》交银国际：国产大模型或加速国产芯片使用 利好中芯(00981.HK)及华虹01347.HK)
AASTOCKS新闻