中金昨(8日)发表报告表示，港股多项技术指标已明显修复甚至超买的背景下(卖空占比回落至16%，RSI也显示市场达到超买)，出现一定回调也并不意外。在海外衰退担忧升温及国内政策预期不明朗的影响下，风险溢价再度升至8月初9.1%的高点。板块表现上，能源、材料、银行为代表的分红板块延续跌势，而前一周保险、必需消费及地产领涨的行情也未能延续。
该行指，当前市场进入内外部环境的关键窗口期。内部方面，近期市场广泛关注国内政策变化，尤其是存量房贷及转按揭的举措。当前存量房贷利率(约4%)和新增房贷利率(截至6月新发放房贷利率3.45%)的明显利差(约60个基点)使得提前偿还率位居历史高位(14%)。若放开转按揭，有助於一定程度上减轻居民的还贷压力，缓解居民端去杠杆，部分提振消费。据中金银行组测算，根据是否重新放开转按揭与转按揭范围的两种情形，若存量按揭利率平均下调约54至60个基点，借款人利息支出每年约减少2,000亿至2,400亿人民币，对应2023年城镇居民可支配收入、2023年社会消费品零售总额的0.4%至0.5%。
以100万元30年期人民币贷款的个人为例，按照等额本息计，每个月需要偿还的金额有望下降500元人民币左右。不过，即便兑现，存量房贷也只是部分解决早偿和支出压力，而对提振购房需求或无太大帮助，主要是考虑到基於当前新增按揭利率(3.45%)仍显着高於租金回报率(主要城市均在2%以下)。当然，美联储降息即将开启，可以进一步打开国内降息空间，但降幅依然可能受限。
中金称从微观企业盈利看，海外中资股基本完成今年中报业绩披露，上半年非金融行业收入年下滑1.3%，持平於2023年，依然疲弱，盈利按年小幅增长2.3%，较2023年的0.2%有所提速。但这更多为成本驱动，需求反而下滑。此外，企业普遍采取收缩战略，上半年资本开支及净负债率均按年下滑，因此ROE走高更多为成本驱动的利润率所致。当前市场共识预计海外中资股全年增长预期10%，隐含下半年按年增长近20%，该行认为可能过於乐观。
配置上，短期受益於降息的成长板块可能有更高弹性，如半导体、汽车(含新能源)、媒体娱乐、软件、生物科技等。但中期维度，区间震荡的结构性行情依然是主线，当前10年美债利率降至3.7%已将降息预期计入的较为充分，若风险溢价回到去年中，对应恒指约19,000点；若盈利在此基础上增长10%，对应恒指点位为21,000点。
具体看，来自EPFR的数据显示，上周海外主动型基金继续流出海外中资股市场，流出规模约为2.1亿美元，较於此前一周的2.4亿美元有所收窄，已连续69周流出。与此同时，海外被动型资金延续流入1.7亿美元(与此前一周流出1.7亿美元持平)。南向资金本周延续流入，累计流入92.7亿港元，较此前一周流入50.5亿港元有所扩大。(wl/da)
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