<汇港通讯> 道富投资管理发表每月黄金监测报告指出,在当前「错失恐惧症」(FOMO)弥漫的环境下,现货黄金价格突破每安士4000美元大关,似乎已非「会否发生」而是「何时发生」的问题。该行认为,黄金市场在2025年第四季或2026年初突破4000美元的机率高达75%。2025年有望成为自1979年以来黄金回报最强劲的一年。
道富资管表示,目前金价每安士3500美元似乎已形成新的支撑位。尽管第四季可能出现7-8%的回调,尤其考虑到黄金 ETF 在11月和12月通常会面临季节性疲弱,该行认为此类回调最终会被买盘吸纳。这主要因为1)美元走弱趋势:随著美元录得自1970年以来最急剧的年度跌幅,黄金因计价效应而受益。若联储局在国内通胀与财政刺激持续下重启减息周期,也可能促使美国国债孳息曲线出现牛市陡峭化,进一步支撑金价并压低美元。
2)ETF 资金流入:2025年全球黄金 ETF 在名义与吨数上的资金流入均创下自2020年以来新高。不过,实物黄金总持仓尚未超越疫情高峰,显示仍有进一步增持空间。黄金 ETF 的资金流入可显著收紧黄金供需平衡,是推动今年金价创新高的关键动力。
3)滞胀风险:历史数据显示,当经济陷入低增长与高通胀并存的困境时,黄金表现往往优於其他资产。虽然美国经济在夏季一度回暖,但 Automatic Data Processing(ADP)等民间机构调查及美国劳工统计局数据均显示就业市场正在走弱。部分物价指标与通胀调查更警告,在关税政策前景未明之际,通胀可能再度升温,联储局亦已对此表示关注。尽管经济「软著陆」仍是最可能实现的基本情景,但若劳动市场持续疲软,经济陷入衰退乃至滞胀的风险将显著升高,并进一步支持黄金配置需求。
4)「低相关性」的实金需求:尽管全球央行增持黄金的速度已较2022至2024年的高峰放缓,但购金步伐依然稳健。与此同时,中国零售黄金需求持续超预期增长。这两大独特因素,正为本轮金价涨势提供坚实支撑。
5) 不确定性溢价:随著经济政策与外交政策前景愈发不明朗(特别是若美国政府陷入长期停摆),市场波动加剧与避险情绪升温将提振黄金需求。 (BC)
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