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年底前的三大投资主轴 - 科技、金融及商品
若撇开中美贸易最新争端变化的影响，参考内地最新一系列经济数据，整体经济运行延续复苏态势，结构性亮点逐步浮现。外贸出口重拾增长动能、价格指标企稳回升、金融体系流动性保持充裕，显示政策托底效应正逐渐传导至...
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年底前的三大投资主轴 - 科技、金融及商品
分析员 : 温天纳 (独立评股人)
若撇开中美贸易最新争端变化的影响，参考内地最新一系列经济数据，整体经济运行延续复苏态势，结构性亮点逐步浮现。外贸出口重拾增长动能、价格指标企稳回升、金融体系流动性保持充裕，显示政策托底效应正逐渐传导至实体层面，为年底经济稳增长奠定基础。不过，不能否认，中美贸易未来的变化，对数据趋势存在尚待确定的影响。

从外贸表现来看，内地出口动能明显改善。受全球补库需求回升及部分高端制造品出口拉动，九月份进出口总额创下新高，累计按年增长约4%。在美欧需求仍偏弱的情况下，中国对东盟、「一带一路」市场及新兴经济体的出口维持高增长速度，反映外贸结构持续优化，出口韧性仍在。进口则轻微回落，主要受原材料价格波动及内需复苏节奏偏慢影响。

物价层面方面，通胀维持低位运行，居民消费价格指数（CPI）环比略升，核心通胀持续改善，反映终端需求正温和回暖。工业出厂价格（PPI）降幅收窄，部分原材料价格止跌企稳，意味企业成本压力缓解，制造业利润或有修复空间。目前「反内卷」政策逐步落地，行政与市场并行推动产能出清，有助供需重新平衡，为价格周期拐点打下基础。

金融数据同样传递出积极信号。九月底社会融资规模按年增长近9%，信贷投放力度保持平稳，M2增长速度维持於合理区间，反映资金面仍处宽松环境。政策层面上，人行透过精准投放及结构性工具，持续引导资金流向实体经济，尤其是科技创新、绿色能源及中小企业领域，显示货币政策仍将维持偏宽基调，以支持内需修复与结构转型。

资本市场方面，目前市场风险偏好仍较低。银行板块表现突出，一方面受惠息差稳定与估值偏低，另一方面市场预期政策将进一步推动金融资源向实体倾斜。黄金则受地缘局势紧张与避险盘流入支撑，成为资金短期避风港。

展望第四季，宏观政策料将保持「积极财政、稳健货币」双向发力格局。财政端或加快专项债发行及重大项目落地，刺激基建与制造业投资。货币端则有望继续透过降准、再贷款等方式释放流动性。若外部需求持续改善、内需逐步修复，全年经济增长目标有望达成，并为明年开局奠定基调。

在投资策略上，有三大主线值得留意：
一、科技创新。 政策层明确以「新质生产力」为导向，相关产业如人工智能、半导体、低空经济、机械人及深海技术等有望率先受惠。
二、金融与资本市场改革。 券商有机会受益於交易量回暖与慢牛格局，保险资金则随长期利率回升而迎来估值修复。

三、资源与能源配置。 地缘局势升温令避险需求上升，黄金中长期仍具配置价值。同时，铜与锂等新能源金属在供应受限下价格或保持强势。

至於内需板块，随居民信心回稳与政策鼓励消费升级，新消费、餐饮及旅游相关产业可望进一步修复。另在供应端持续去化下，生猪行业或迎来周期拐点。

综观而言，内地经济正处於「稳中修复」阶段，外贸韧性与政策托底成为两大支撑。尽管中美摩擦与地缘风险仍为不确定因素，但只要政策落地有力、信贷传导顺畅，市场对中国经济的信心将逐步回升。 
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更新日期为: 2023年1月6日