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中美打破贸易强局，预期继续出现「抢出口」
美国与中国於上周日(5月11日)在瑞士日内瓦结束两天贸易会谈，双方宣布将设立新的经济磋商机制，在联合声明之中提到，双方未来90天内将大幅下调对彼此的关税，美国对中国关税将降至30%，中国则同步降至10...
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中美打破贸易强局，预期继续出现「抢出口」
分析员 : KGI凯基 (投资策略部, 凯基证券亚洲)
美国与中国於上周日(5月11日)在瑞士日内瓦结束两天贸易会谈，双方宣布将设立新的经济磋商机制，在联合声明之中提到，双方未来90天内将大幅下调对彼此的关税，美国对中国关税将降至30%，中国则同步降至10%，协议为後续多边贸易谈判奠定税率指引，亦释出降低全球贸易紧张的讯号，美股在本周录得不错的升幅。

经济数据方面，美国4月零售销售增长放缓但仍较预期高，按月升幅降至0.1%，低於前值的1.4%，市场预期为不变，主要原因新是关税生效前，提前购买效应消退，且在经济前景不明朗下，整体支出趋於保守。核心零售销售数据方面，按月升幅同样下滑至0.1%，低於前值的0.5%及市场预期0.3%，实质消费动能疲弱。汽车、运动用品与杂项零售店销售皆转弱，只有线上零售与餐饮小幅成长。目前就业市场仍稳健，但美国银行报告指出，部分家庭开始仅支付信用卡欠款的最低还款额，财务压力或正逐步累积。

而和预期差距较大的是4月份的生产物价指数，PPI按月跌0.5%，是2009年来最大跌幅，服务价格普遍走低，批发与零售利润下滑恐压抑企业支出与招聘意愿。尽管美中达成90天关税暂缓协议，整体关税水准仍高於特朗普上任前，未来数月可能有更多实质数据显示贸易战的影响，物价、就业市场及经济增长率将是重要的观察点。

联储局副主席Jefferson表示，近期通胀数据显示接近2%目标的进展仍在持续，但新关税政策可能打断通膨降温趋势，使未来通胀走势不确定。指出若现有关税措施持续，恐造成短期内物价上升，其是否对通胀产生持久影响，将取决於政策执行方式、对消费价格的转嫁程度、供应链反应与整体经济表现。虽预期全年成长将放缓，但仍维持正值。他坦言，关税政策变动频繁，使联储局难以评估其对物价、成长与就业的最终影响，当前将持续观察政策落实後的实际效果再行应对。

中美打破早前贸易强局，虽然高额关税不再，但这是两国基於短期现实考量而达成的战术妥协。中期来看还存在较大不确定性，两国共同声明中回避了战略上重大关切，例如是中国更大力度开放市场，特别是互联网、金融、电信服务、大数据等领域；取消或调整产业补贴机制；重新开放稀土等关键矿物出口等；减少对中国实体制裁；放弃怂恿盟国围堵中国等。

对中国而言，关税战缓和有利於市场预期稳定，外需断崖式下跌忧虑得到缓解。考虑到4月中国出口依旧增长较快，随着贸易争端缓和，後续外需表现会强於原先市场预估，为全年完成经济增长目标增加砝码；而当前政策层面持续发力，货币政策进入新一轮宽松期，央行明确将重心放在推高物价上面，7月後财政政策亦有望加码，政策面对市场将愈发友好。

这90天，中美贸易或会继续出现「抢出口」情况，以减轻後续的不确定性对经济的影响。我们预期，双方贸易将会快速展开，特别是对於关系紧密的制造业及航运业将会较明显的改善。如制造业快速重新开展对美国出口的生产线；航运业则在出口至美国的需求快速复苏的情况下，增加运输量及加价的能力，将会在未来90天上演。


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更新日期为: 2023年1月6日