联储局继续「停看听」，恒指升势亮丽现超买评论

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联储局继续「停看听」，恒指升势亮丽现超买

联储局5月份会议决定维持政策利率於5.25-5.5%不变，符合市场预期。声明提到，在最近几个月，通胀回至2%之目标未有进展，在就业和降通胀两个目标之间，言词上由「正走向平衡」改成「已走向平衡」。联储局...

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联储局继续「停看听」，恒指升势亮丽现超买

分析员 : 凯基投资策略部 (投资策略部, 凯基证券亚洲)

联储局5月份会议决定维持政策利率於5.25-5.5%不变，符合市场预期。声明提到，在最近几个月，通胀回至2%之目标未有进展，在就业和降通胀两个目标之间，言词上由「正走向平衡」改成「已走向平衡」。联储局下一步不是加息，不过鲍威尔不再表示今年某个时间点减息是合适。另外，鲍威尔也提到，高利率已限制劳动力的需求，过去数年就业市场偏紧，现时的已情况已缓和不少。彭博的分析显示，会议声明的内容已略为转鸽。

联储局也将开始放缓「量化紧缩(QT)」速度。从6月开始，局方每月减持国债上限，由原先的600亿美元，放慢至250亿美元，原先每月减持按揭抵押证券(MBS)上限350亿美元则不变。量化紧缩在国债部分，放缓速度较市场原先预期的降至300亿更为积极。

由於会前数月的通胀都较预期为高，曾有一部份投资者担心会进一步加息，目前来看局方并未有此打算。局方取态没有预期般鹰派，触发金融市场出现小幅度增加风险的操作(Risk on)，股市短暂上升，美元及国债孳息率回落。会後减息预期小幅增加，市场预期未来12个月减息幅度为57点子，现时2年期国债孳息率已回落至4.9%左右。

通胀回落速度放慢，但就业市场也开始重回正轨，大致上已表示现时的利率已有足够限制性，中长年期债息再度大幅上升的机会不高，10年期国债孳息率很大可能维持在5%以下。但由於短期利率仍高於长期，局方比市场预期将利率维持更久，仍可能推升长期利率，债价或将波动。

除了联储局的目标利率之外，经济增长也是支持长年期债息的因素之一。目前来看，高利率具限制性，因此更高的增长率(及通胀)出现的机会不高，实际上，现时的经济增长率或高於中长线长望，未来稍为放缓的可能性较高，因此，趁低价吸纳投资评级债是可取的选择。

对於较保守的投资者，逐步将债券的平均年期增加至 7 – 10 年是较平衡的选择。不想选择直债的投资者，也可留意「富达美元债券基金」或同类以投资级别债为主的基金，富达的主要投资在美国(74.3%)，以国债(53%)及银行业(17%)为主，存续期为7年左右。

中港股方面，恒生指数近两周升幅近2250点，突破了17,200点後继续冲高，至今周五收报18,476点，14天RSI升至75点，属於超买区间。自本次升浪开始，主板成交金额连日维持1,000亿以上，最高更达1,634亿元成交，以此情况在缺乏北水的情况下依然得以维持反映市场目前有一定承接力，但本轮升市能否得以延续需要视乎将开展的业绩期能否给予市场满意的表现，但此情况需要後续再进一步跟进。

中国的宏观经济数据方面，今周公布的制造业PMI数据虽然较前值有所收窄，但整体表现仍不算差，维持扩张区间50.4，属於扩张幅度偏弱的水平。如从企业规模来看，中型企业PMI表现较上月提升0.1个百分点至50.7，小型企业PMI维持50.3，以大型企业较上月下跌0.8个百分点为整体制造业PMI的主要拖累的企业规模项。

今次的分项中继续有微细变化，新订单及新出口订单指数较前月同样有所回落，前者回落1.9个百分点至51.1;後者回落0.7个百分点至50.6，反映市场需求动力不稳。而生产者角度，它们对於库存准备方面依然偏向保守，产成品库存较前值收缩1.6个百分点至47.6，反映企业对於提前准备产成品的意愿偏弱，或显示企业对於後续需求变化预期的不确定性，更倾向按需求生产。新订单数据继续显示产品需求不足问题，在五一假期过後，需求端政策出台依然为市场焦点。

政策层面上，今周於中共中央政治局提出了有关统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施同样值得留意，首次提出消化存量，控制增量的措施安排。其後，有关部门亦公布住宅用地的供应调节机制，指出商品住宅去化周期超过36个月的城市，应暂停新增商品住宅用地出让，以市场预期措施主要针对三四线城市的新楼供应;需求端方面，自深圳引入住房「以旧换新」措施後部分城市亦逐渐跟随，措施有助发展商去库存，资金回笼等问题，同时满足「换楼客」及其他购房者的实际需求。两项措施分别由供应端及需求端入手，但内房目前需要面对的问题依然需要时间消化，投资者不宜过份进取。

笔者为证监会持牌人，其及其有联系者并无拥有上述股份发行人之财务权益。

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更新日期为: 2023年1月6日

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