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联储局对经济更有信心,港股跟随个股业绩波动
上周我们讲解了日本的议息结果,今期各位读者分享一下我们对本月联储局议息会议的看法。 一如市场预期,联储局3月份维持利率於5.25-5.50% 不变,同时年底利率预测中位数维持於4.6%不变,即是...
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联储局对经济更有信心,港股跟随个股业绩波动
分析员 : 凯基亚洲投资策略部 (投资策略部, 凯基证券亚洲)
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李宁  +1.200 (5.195%) 
安踏体育  +2.250 (2.561%) 
上周我们讲解了日本的议息结果,今期各位读者分享一下我们对本月联储局议息会议的看法。

一如市场预期,联储局3月份维持利率於5.25-5.50% 不变,同时年底利率预测中位数维持於4.6%不变,即是减息3次。市场普遍对此解读为「局方取态偏鸽」,股市的乐观情绪延续,标普500指数创下历史新高。事实上,我们认为投资者仍需注意,经济预测中仍有「偏鹰」的部份。

和去年12月相比, 3月份的报告显示官员预期美国的经济将更强劲,当中最显着的修正是今年的实质GDP增长预测。局方在去年12月预期今年美国只增长1.4%,低於明年、後年及长远的增长(1.8-1.9%),局方原先预期经济增长在今年出现放缓。不过,在本月预测中,「经济增长放缓」的预期几乎完全消失,局方预期今年美国将增长2.1%,高於明年、後年及长远的增长(1.8-2.0%)。以上数据是众多官员的预测之中位数,撇除上下最极端的预测後,集中趋势(Central Tendency)也同样出现显着的上修。
同时,联储局也降了今年的失业率预测,而核心PCE通胀预测则上升了。然而,局方仍然预期整体和核心PCE通胀将於2026年回到2%。

局方下定决心要将通胀降至2%,但整体数据指向一个更强劲的经济环境,代价是利率可能在高位维持更久。细看预测,有9名官员认为年底利率在4.6%以上才算合适, 有9名认为4.6%是合适,只有1名认为4.6%以下是合适,因此中位数「只是」刚好落於4.6%,在那9名认为是4.6% 的官员之中,只要1名提高利率预测,便足以将中位数推升,即是全年只减息2次。另外,2025及2026年的预测利率中位数都上升了1码。本月利率预测的部份,是较12月的鹰派。

市场普遍预期联储局在6月有较大可能转向减息,我们认为局方仍是以经济数据为基础,投资者仍需留意通胀会否意外上升,令局方减息幅度不似预期。

中港方面,港股业绩期进入尾声,大市亦跟随个股业绩表现而波动。恒生指数走势上跌穿了自年初而来的上升轨道,短线或16,200点附近,即50天移动平均线,是初步支持位置。

今周与大家讨论市场早前忧虑运动服装库存问题的发展近况。以下将会对於李宁(2331)及安踏(2020)的业绩进行分析。首先整体业绩上李宁收入录得按年升7%至275.9亿元人民币,归属股东净利润跌21.5%至31.8亿元人民币,表现逊於市场预期;安踏则收入按年升16.2%至623.5亿元人民币,股东应占溢利(包括合营公司损益影响)则按年升34.9%至102.3亿元人民币,则优於市场预期。

至於库存方面,市场最为担心的李宁,於去年末渠道存货周转有改善,由第三季的5个月,快速降至3.6个月,较管理层早前预期降至4个月,及对比近五年的存货周转速度为快。另外,最新管理层指出将会扩展业务至次级城市,或将有助推动存货周转优化,但同时需要留意运动品牌之间的竞争依然剧烈,2024年的收入指引为增长中单位数。

至於安踏方面,在旗下品牌环比销售均现增长的情况下,平均存货周转日数较2022年同期下降了15天至123天,反映存货控制能力改善;同时现金循环周期由2022的109天,下降至96天,两者均仅高於2020年水平一天,整体表现持续改善。而安踏的2024年展望中有较乐观的预期,指出「安踏」及「FILA」品牌将会有约10-15%的零售销售增长。管理层的乐观预期亦有助支持近期股价的走势表现。

最後,四年一度的奥运会,今年将於巴黎举行,国际盛事配合市场推广或有助推动市民新一轮的运动热潮,惟目前市场运动品牌竞争激烈,具多元品牌的企业为首选。


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更新日期为: 2023年1月6日