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HONMA现金流强劲 净利润按年增7.8%
顶级高尔夫品牌HONMA（6858.HK）公布2023/24财政年度中期业绩，纯利同比增长7.8%至3,329.5百万日圆；净利率同比增加4.6个百分点至25.2%。自今年年初开始，全球高尔夫市场竞争...
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HONMA现金流强劲 净利润按年增7.8%
分析员 : 蔺常念 (行政总裁, 智易东方证券有限公司)
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顶级高尔夫品牌HONMA（6858.HK）公布2023/24财政年度中期业绩，纯利同比增长7.8%至3,329.5百万日圆；净利率同比增加4.6个百分点至25.2%。自今年年初开始，全球高尔夫市场竞争加剧，经济增长放缓又导致消费者消费意愿变化。面对具挑战性的市场环境，在收入受中国市场拖累的前提下，公司仍能够以高净利率保持纯利逆市增长，可见其管理层坚定执行其增长战略，巩固其超高端和超性能细分市场的策略有效。

24财年上半年，HONMA持续加强并专注於超高端和超性能细分市场的产品供应，以提高市场渗透率。公司的核心产品高尔夫球杆销售占比达75.9%，期内品牌继续调整球杆产品策略，在高新性能球杆家族TOUR WORLD下增设了针对双差点球手的球技提升系列，对其标志性的BERES球杆家族则升级采用了兼具现代感和艺术性的杆面设计和工艺，以迎合当今高尔夫球手及开拓更大市场潜力。期内，由於中国球杆销售同比下滑26.3%，高尔夫球杆的收益同比下降12.5%；但日本球杆销售表现突出，收益同比显着增加20.1%。由於越来越多的年轻球手青睐个性化的球杆设计，来自特别限定款球杆的收益同比增长34.5%。

非球杆产品方面，集团继续积极推动服饰业务增长，并将集团在中国的服饰业务渠道重心转?自营店。尽管中国消费者信心疲弱，服饰业务收益仍同比增加2.1%；其中，中国服饰业务收益同比增长达21.4%。这既得益於多条针对年轻时尚人士的产品线推出，也受到公司再数字化营销和电商业务增长的推动。高尔夫球的销售额保持稳定，尽管因?应对过去几年日元贬值而上调了零售价格，高尔夫球收益仅同比微跌 2.2%。

渠道方面，自营店的业绩继续保持强劲，同比稳定增长13.2%，主要得益於日本及中国分别录得30.7%及23.6%的强劲增长。

此外，北美及欧洲继续享有最大的高尔夫球手人口，截至2023年9月30日止六个月，公司继续重整其於北美及欧洲的经销策略，削减经销商客户数量，将重点聚焦在最优质且最能传达HONMA品牌的客户，以触达当地的超高端和超性能消费群体。於有关策略调整後，HONMA於24财年上半年公司於北美的销售点总数减少至235个。回顾期内，公司在欧洲重新开设45个新销售点，达总数80个销售点，前景值得留意。

值得关注的是，应对多变的市场，HONMA积极转型，从近年的年轻化变革，到高端细分产品的着重，未来公司除了持续巩固超高端市场领导地位，也将扎实打入快速增长的超性能细分市场，进一步提升公司在本土市场的市场份额，同时发展非球杆产品线?客户提供全面的高尔夫生活体验。HONMA还将通过多项品牌及营销策略，优化品牌目标客群触达，提升品牌价值并转化为客户忠诚度。

笔者看好HONMA多年来不论何种经济环境下始终保持稳健的财务状况和现金流，具有超强防御性，及目前估值吸引，是高尔夫领域的首选。该股股价今日收报3.25 元，RSI金叉，趋势看好。公司为行业龙头，但现价市盈率仅11.25倍，较三个月历史均值低，现价估值吸引水平，息率为5.18%。在品牌发展向好及中国或欧美业务触底反弹的憧憬下，股价有望突破近期的横行整固格局，中线上望5元，支持位2.7元。 
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更新日期为: 2023年1月6日