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内地资本市场气氛渐积极
近期内地宏观经济数据呈现胜预期改善,某程度反映内地经济较大机会不会呈现上世纪九十年代的日本般陷入长期低迷或者停滞的情况。在经济发展的进程中,不少国家均经历过地产危机。概括而论,一般经济体在经历地产浪潮...
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内地资本市场气氛渐积极
分析员 : 温天纳 (独立评股人)
近期内地宏观经济数据呈现胜预期改善,某程度反映内地经济较大机会不会呈现上世纪九十年代的日本般陷入长期低迷或者停滞的情况。在经济发展的进程中,不少国家均经历过地产危机。概括而论,一般经济体在经历地产浪潮,若然市场能够顺利出清,企业资本支出将因而得到提升,继而成为复苏周期中推动经济的力量。随着企业资本支出的增长复苏,内地经济走向增长的新动逐渐培养及出现,将明显有利资本市场表现。

综观环球经济历史周期,当地产投资占GDP比重下降之後,一般而言,在新一轮经济复苏中,虽然居民消费、政府支出与净出口占GDP的比重均呈现回升,但边际改善最大的正是企业资本支出。由此看来,「出清」因素才能释放真实资源,提升企业资产回报。故此,资本支出的回升会透过供应创造需求的方式推动经济增长。

自去年以来,内地的制造业投资回升持续胜於预期。有观点认为,在企业盈利和企业家信心低迷的背景下,资本支出偏强或涉及相关产业补贴,日後或产生新的产能过剩。此外,此类型观点认为在地产需求大幅挫後,若然叠加基建投资回报欠佳,将影响内地经济中长期前景。

然而经济数据却反映,受到补贴较少的服务业资本支出,竟然比制造业表现得更为强劲,而且并未获得补贴的部份民间制造业所涉的投资,亦比整体制造业投资更好。故此,若然考虑到一般贷款加权平均利率已经低於工业企业资产回报,在合理的货币政策的支持下,内地企业的资本支出属健康的市场化导向行为,同时亦符合地产转接点後,企业资本支出上升的国际经验。

随着企业资本支出等因素对内地经济的影响加大,地产对GDP的影响将缩小,资本支出的增长有望推动内地经济进入下一轮的扩张周期。近期超预期的宏观数据说明市场的拐点将在未来出现,有利资本市场呈现转机。
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更新日期为: 2023年1月6日