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年底前的财金政策布局
年底前的财金政策布局 人行货币政策委员会第三季度会议例会早前召开,会议指出内地目前仍面临需求不足等挑战,提出要持续用力加大宏观政策调控力度,并重提逆周期调节,发出出货币政策持续实施中性偏松操作的...
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年底前的财金政策布局
分析员 : 温天纳 (独立评股人)
年底前的财金政策布局

人行货币政策委员会第三季度会议例会早前召开,会议指出内地目前仍面临需求不足等挑战,提出要持续用力加大宏观政策调控力度,并重提逆周期调节,发出出货币政策持续实施中性偏松操作的立场。故此,无论什麽情况下,笔者预期内地第四季度实施降准和结构性减息的机会仍大。

这次例会对内地经济的总结出现若干变化,首先删除了第二季度例会中市场需求稳步恢复,生产供给持续增加的表述,精炼为持续恢复,并强调仍面临需求不足等挑战。在此基础上,这次例会更加明确地表达出增强货币政策调控力度的含义,新提出持续用力加大宏观政策调控力度,并在延续搞好跨周期调节的基础上,再次重提逆周期调节。需要留意,这是在以往内地经济下跌压力较大的时期,常使用的定性描述。此外,会议对通胀的分析也不再使用关注物价走势边际变化的中性描述,而改为促进物价低位回升,更为倾向若干货币偏松的立场。总体而言,目前内地居民消费内需仍待提升、房地产销售和投资在第二季度以来出现二次见底、外部环境复杂严谨,外需复苏程度有限,这次例会更加坚定地发放坚持中性偏松的货币政策立场,维持预计第四季度仍需实施降准和结构性减息。

与此同时,例会明确认为发达国家利率将持续保持高位,同时首提汇率校正背离,并再度强调坚决防范超调风险,显示第四季度货币政策操作或将格外重视幅度精准,平衡稳定汇率和需求扩张两大目标。近期,美元指数重返高位,并有可能保持较长时间,反映中美货币政策分化的程度。故此,内地货币政策操作务求提升效率,优化结构。始终,8月份後内地银行间资金面较为紧张,反映出目前人行流动性投放略为不足,去年实施较多的再贷款再贴现工具以及央行上缴利润所对应的基础货币投放今年均未能延续,在本次例会敦促落实好调增的再贷款再贴现额度的基础上,第四季度特别是12月流动性仍然较为紧张,值得留意相关节点,。

最後,会议简要提及加大对城中村改造的金融支持力度,但在稳汇率的主线下,再度实施大规模基础货币投放以迅速推动城中村改造可能并非目前内地货币政策的操作方向。始终,若然货币政策过大幅度的减息或基础货币投放刺激地产,极易导致货币贬值,在稳汇率的主线下,投资市场必须理性看待这轮货币政策对地产放松的影响,或许未如预期般大。
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更新日期为: 2023年1月6日