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阿里巴巴绩佳胜预期，架构重组释放更大价值中长期股价有望翻倍

阿里巴巴(9988)公布截至今年3月底止第四财季业绩，通过卓有成效的内部管理和各种降本增效的措施，Non-GAAP净利润按年升38%至273.75亿元人民币(下同)，经调整EBITA按年增长60%，均...

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阿里巴巴绩佳胜预期，架构重组释放更大价值中长期股价有望翻倍

分析员 : 蔺常念 (行政总裁, 智易东方证券有限公司)

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阿里巴巴(9988)公布截至今年3月底止第四财季业绩，通过卓有成效的内部管理和各种降本增效的措施，Non-GAAP净利润按年升38%至273.75亿元人民币(下同)，经调整EBITA按年增长60%，均胜预期。季度收入稳健增长2%符预期，集团多项经营指标均高於市场预期，增长速度持续明显加快。

阿里巴巴除有亮丽业绩外，集团公布新设资本管理，组织架构重组和成立治理架构，推动各项业务改革计划快速高效推进，带来利好信息。作为资本管理的第一步，集团主动优化架构调整，积极推动组织变革，有序进行，增强业务竞争力。这是集团为向股东提供长期价值的长远承诺之一，以具体措施来释放业务价值，消息绝对有助释出正面讯号，重组或改变市场对阿里巴巴的估值方式，中长期股价有望翻倍，利好阿里巴巴迎来新一轮重大估值修复。

部署上，如之前宣布，除淘天集团仍将继续由阿里巴巴集团全资拥有外，另五家业务集团均可灵活地筹集外部资金，并可能寻求单独上市。集团董事会批准通过向股东分配股息的方式，实现云智能集团的完全分拆。在分拆之前，集团计划通过私募融资为云智能集团引进外部战略投资者。作为分拆计划的一部分，云智能集团将寻求成为一家独立的上市公司。若上述各项安排、条件和批准进展顺利，目标在未来12个月完成上述计划，成效及执行时间表清晰可期。

集团董事会批准阿里国际数字商业集团启动探索对外融资，助力该业务集团的进一步发展和增长。融资将帮助其拓展新的地域市场，投资新技术，扩大消费者和供应商基础，加强管理团队，为全球客户开发和提高产品和服务。

集团董事会批准启动探索菜鸟集团上市。阿里巴巴集团持有菜鸟集团67%的股权。该业务集团的其他股东包括物流行业的战略投资者和全球机构投资者，目标是在未来12到18个月完成这项上市计划。集团董事会批准启动执行其新零售业务盒马的上市流程，预计该上市将在未来6到12个月内完成。

在新架构下，阿里巴巴集团作为控股公司持有六大业务集团和其他业务公司，六大业务集团由各自的首席执行官和董事会（或同等管理机构）独立运营。业务集团的董事和首席执行官人选由阿里巴巴集团董事会批准任命。目前，六个业务集团已成立其董事会及公布董事名单，通过其独特见解和自身技能，以及相关行业经验和专业知识，为CEO提供更高层次的支持，协助捕捉增长机遇。笔者认为此举对支持业务集团在当前环境下的发展起到重要作用，是明智之举。同时，董事会批准新设资本管理委员会，负责筹划实施全面的资本管理，提升股东价值。董事会批准新设合规与风险委员会，负责监督阿里巴巴集团在财务报告合规以外的关键领域的整体合规和风险管理。

业绩亮点方面，中国商业分部收入保持稳定，截至今年3月底止，阿里第四财季中国商务收入为1,360.73亿元，虽然本季度淘宝和天猫线上GMV（实物商品交易总额）按年录得中单位数下降，但受惠中国消费逐渐恢复，3月份GMV增长已转正，主要由服饰及保健品品类增长强劲所带动。阿里季内主打性价比的淘宝和淘特上M2C商品产生的支付GMV按年增长26%，季内淘特和淘菜菜持续实现亏损按年收窄。
国际商业季内收入按年大增29.3%至185.41亿元，Lazada、速卖通（AliExpress）、Trendyol和Daraz等平台订单量整体按年升15%。AliExpress季内推出主打高性价比商品的Choice，其日订单量迅速增长，带动速卖通本季度订单有双位数增长。

此外，Lazada在东南亚市场录得双位数订单按年增长，正继续扩大其买家基础，通过提供更多增值服务来提高变现率，从而提升收入增长。而土耳其Trendyol於3月份业务开始正常化，整季订单按年增长率保持强韧。云业务季内收入185.82亿元，而来自非互联网行业的收入按年增长稳健，主要由金融服务、零售、媒体和汽车行业所带动，现时非互联网行业对云业务分部收入的贡献为55%。

财务状况方面，阿里巴巴净现金依然强劲，并继续产生健康的现金流。截至2023年3月31日止，集团的现金及现金等价物、短期投资和其他理财投资金额为5,603.14亿元。根据股份回购计划，集团於本季度以约19亿美元回购2,150万股美国存托股（相等於1.724亿股普通股）。在目前授权下，集团仍有约194亿美元回购额度，有效期至2025年3月，为股价後市带来支持。

走势上，过去两个月，大市持续牛皮，恒指在二万点徘徊，但阿里巴巴股价仍有近8%涨幅，反映市场看好集团前景、估值吸引。以昨天收市价87.75港元计，该股现价创10日新高，升穿20日及50日平均价，考虑该股今年重组架构更新，业务重组及释放更大价值在望，股价有望进一步突破，建议投资者可於现价分段吸纳，首站目标重上100港元。

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更新日期为: 2023年1月6日

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