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滙控首季业绩背後的玄机
本星期其中最大的一单新闻,应该是滙丰控股(5)今天(星期五) 在英国会举行股东会,当中包括表决「分拆滙控关注组」发起策略检讨及股息政策议程。 小股东关心的是公司表现、股价和派息。滙控前日公布今年...
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滙控首季业绩背後的玄机
分析员 : 李慧芬 (研究部董事, 高宝集团证券有限公司 )
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汇丰控股  0.000 (0.000%) 
本星期其中最大的一单新闻,应该是滙丰控股(5)今天(星期五) 在英国会举行股东会,当中包括表决「分拆滙控关注组」发起策略检讨及股息政策议程。

小股东关心的是公司表现、股价和派息。滙控前日公布今年首季业绩,业绩公布,股价一度短线上冲至60.85元,引发获利沽盘,股价於周四又见回软,全日收58.65元。

虽然集团首季业绩数字见亮点,管理层强调集团现行策略有效,惟大家可能要注意四点。

首先,滙丰控股宣布,截至今年3月底止首季列账基准除税前利润128.86亿(美元•下同),按年增长2.11倍,当中包括不少财务安排,例如拨回与计划出售法国零售银行业务相关的减值21亿元,及3月收购英国矽谷银行录得暂计增益15亿元。在矽谷银行危机时,滙控以1美元的名义价格,收购英国矽谷银行,并因此而产生暂计增益15亿美元。

投资者要留意,市场增益及拨备水平收窄是因按市场价值而定(mark to market),水平可升可跌,这对盈利会造成波动。当他日有需要推升盈利时,在回拨上做若干安排,便可再次继续制造歌舞升平。

其次,集团於季报上指出,由於收入具有季节性,加上预期若干有利税务影响不会於往後季度再次出现。换言之,年内其他季度的有形股本回报率(以年率计)未必如第一季,可能第一季已经见顶。

第三, 从数字上可见,2023年第一季的预期信贷损失提拨相对温和。根据季报指出,现时宏观经济存有不确定性,该行将会维持2022年全年业绩的指引,即2023年的提拨相当於平均贷款总额约40个基点(包括拨入持作出售用途的贷款结欠),该行将继续采用平均贷款额30至40个基点的幅度规划中长期预期信贷损失提拨,可以看出,风控措施上今年跟去年基本上没有改善,没有新对策。

第四,核心收益率增长才是反映企业的盈利能力。受惠美联储持续加息,集团第一季净利息收益率扩大至1.69%,同比上升50个基点,较2022年第四季增加1个基点。在首季加息周期下,集团净利息收益率仍只算一般,看来管理层的成本控制及业务拓展能力,应该要继续加油。再者,美国联储局周三(4日)宣布再加息0.25厘,联邦基金利率目标区间上调至介乎5厘至5.25厘,相信息率上调周期已经见顶,正如滙控行政总裁祈耀年表示,今年净利息收入或已经见顶。换言之,未来数年集团如何保持高净利息收入增长动力?

滙丰的愿景、价值观及策略,都离不开对「长远」结构的重视,期待管理层能够为由根本上提升滙丰的市场竞争力,以长期改善业绩、提升价值为目标,进行结构性的战略重组改革。走势上,股东大会之後,若没有利好重组消息,缺少真正有助估值修复的因素推动下,相信该股股价又会辗转回调,下试10日平均价。


(本人并没持有以上股票)
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更新日期为: 2023年1月6日