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装机量驱动替换订单放量增长 理士实现规模效应毛利率提升
理士国际（00842.HK）是全球主要的电源解决方案供应商之一，主要服务通信及汽车行业，在中国电信行业及中国汽车制造商配套的市占率分别为32%及20%。集团主要经营储能电池、汽车起动?停电池、动力电池...
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装机量驱动替换订单放量增长 理士实现规模效应毛利率提升
分析员 : 李慧芬 (研究部董事, 高宝集团证券有限公司 )
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理士国际  -0.060 (4.724%) 
理士国际（00842.HK）是全球主要的电源解决方案供应商之一，主要服务通信及汽车行业，在中国电信行业及中国汽车制造商配套的市占率分别为32%及20%。集团主要经营储能电池、汽车起动?停电池、动力电池及回收业务四大业务板块，以2022年全年收入128.5亿元人民币计算，四项业务收入分别占整体46.8%、22.3%、9.8%和18.8%。

备用电池成全球通信商首选，紧抓迅速发展的市场需求

集团的储能电池主要服务电力、通信设施、再生能源系统及安全系统，为公司提供稳定的收入，在集团的产品矩阵中，视为「现金牛」业务。内地以至全世界近年大力发展数字经济，推升数据中心需求及5G发展，同时，储能技术是支撑电力系统清洁化转型的关键，料为备用电池注入强劲增长动力。市场研究亦预期，於2022年至2025年间，数据中心及5G基站的市场规模将分别以52.4%及43.2%年复合增长率（CAGR）快速增长，料2025年分别达396.5亿及198.9亿美元。而理士是行业龙头的合作夥伴，全球十大通信运营商有八家使用理士备用电池，凭藉市场份额优势，料可在行业快速发展下，取得更高速增长。

新能源车同样依赖起动电池，积极开拓售後替换市场

第二项占比较重的业务是汽车起动?停电池业务，主要服务传统及新能源汽车、船舶。这是公司未来的主要增长点，收入占比逐步提升。在「碳达峰、碳中和」的目标下，新能源汽车等新能源领域呈现高速发展之势。事实上，不论是传统燃油车，抑或新能源车，都需要配备辅助电池。一般情况下，在动力电池未供电前，这些电池为车载电子设备等提供电力。疫情後全球乘用车销售回升，同时新能源汽车渐趋普及，理士已经开展与多家头部经销商及零部件供应商合作，把握电池每一两年便需更换一次的需求，持续开拓汽车起动电池售後替换市场。

集团2022全年收入录约128亿元人民币，创历史新高；纯利约4.4亿元人民币，按年大增近2.3倍；毛利近16亿元人民币，同比增长5.6%。毛利率方面，年内集团把运输成本由分销开支重新分类至销售成本，出现毛利率出现下降1个百分点的假象，实际毛利率反而按年增长2.3个百分点，反映规模经济效应已经出现。另外，考虑到储能电池及汽车?停电池都需要每一至两年更换一次，所以集团从外生增长及替换需求两方面持续实现收益增长，为未来收入增速建立基础。加上疫情的影响因素逐步消退，以及内地经济景气度持续回升，集团身处的电池赛道成为近年来增长最快的产业赛道之一，可憧憬今年增长进一步提速。

走势上，理士去年10月底随大市筑底後强劲反弹，近月於1.8至2.4元区间整固，中线可以之作为目标及止蚀参考。该股目前运行至区间底部，可候低吸纳部署中线。


(本人并没持有以上股票)
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更新日期为: 2023年1月6日