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通胀回落速度不如预期 加息利好部份银行
美国最新的1月份消费者物价指数(CPI)按年升6.4%，虽然通胀升幅小於上月的6.5%，但仍较预期高。通胀回落速度未及市场预期，投资者担心联储局未能停止加息。现时利率期货显示，3月及5月各加一次25点...
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通胀回落速度不如预期 加息利好部份银行
分析员 : 凯基亚洲投资策略部 (投资策略部, 凯基证券亚洲)
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渣打集团  +0.550 (0.840%) 
美国最新的1月份消费者物价指数(CPI)按年升6.4%，虽然通胀升幅小於上月的6.5%，但仍较预期高。通胀回落速度未及市场预期，投资者担心联储局未能停止加息。现时利率期货显示，3月及5月各加一次25点子的机率回升至约70%，市场预测的终端利率升至5.3%。

细看CPI，住屋(Shelter)仍是通胀居高不下的主要「元凶」。上月，租金按月升0.8%，升幅仍维持在近期的高位。按年计算，租金升7.9%，这是近40年以来最高的水平。CPI其他的部份，即是商品，和住屋以外服务的部份也渐见回落。

除了CPI升幅较预期高之外，美国一月份的生产者物价指数(PPI)同样高於预期，就业市场仍然维持强劲。另外，IMF在1月的报告中，上调了美国2023年经济增长率至1.4%，10月时的预测增长率为1.0%。整体经济增长理想将继续提供紧缩政策的空间。

那麽，现时是买股票的时机吗？首先，本次的加息周期接近尾声，这大方向暂时没有改变。就如上次提到，即使在现利率水平再加25点，加幅的影响已经相对不显着。

就业市场强劲是继续推升通胀以及加息预期的隐忧之一。从过往的数据看来，低失业率反而多数伴随较差的回报，反之亦然。现时失业率处於低水平，低於过去的平均，我们认为原因之一是过去通胀上升令工资表面(名义上)提升，加上职位数目刚刚回复至疫情前，劳动力供应仍紧张。中长线而言，失业率或重回平均水平。过去，失业率处於4-5%时，股市表现优於失业率低於4%时。因此，失业率「回复」正常前或是不错的入市时期。

另外，如早前所指，今年，美股盈利下修的机会相当高。标普500指数中，有3份之2的企业已公布第4季业绩，企业营利已出现明显下滑，彭博的预测每股盈利仍持续下跌。市场对23年第1季的盈利展望更为负面。因此，我们也简单翻查过美股在1980年代，利率、企业盈利及股价走势等数据的走势。篇幅有限，我们在稍後时间再和大家分享。
中港股票方面，投资者较关心的利率走向，对银行股的影响也十分直接，因为利率处於高位或有助提供净息差进一步扩阔的机会。

渣打(2888)近日公布的业绩，第4季净息差较第3季上升15个基点至1.58%，集团更预计2023年净息差将会扩阔到近约1.75%，而2024年的目标为最少1.8%。净息差扩阔的影响於上年第4季度中显现 – 公司的净利息收入达22.56亿美元，按年升33.6%，按季有11.5%的增长。

整体渣打第四季的经营收入按年固定货币计增长21%，受集团主要业务收入增长强劲所支持。集团有形资产回报率亦继续上升至8%，目标是在2024年高於11%，反映集团对业务表现有一定信心。与此同时，集团公布将会启动10亿美元回购计划，及派发每股0.14美仙股息。展望未来净息差扩阔，将有助集团交易银行及零售部收入进一步上升。渣打(2888)股价自年初至今，相比大市走势略为坚挺，惟大市走势近日偏软，投资者或可考虑在回调期间分注吸纳。


笔者为证监会持牌人，其及其有联系者并无拥有上述股份发行人之财务权益。 
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更新日期为: 2023年1月6日