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港股通资金流向计法解读考量内地资金部署现时焦点

现时港股通的每日额度为840.00亿港元，港股通 (沪) 和港股通 (深) 各占一半，同为420.00亿港元。而市场上对於港股通资金流向计法并不统一，究其原因港交所网页未有交代如何计算。有一种常见计法...

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港股通资金流向计法解读考量内地资金部署现时焦点

分析员 : 聂振邦 (独立评股人)

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2021/12/20 09:14

现时港股通的每日额度为840.00亿港元，港股通 (沪) 和港股通 (深) 各占一半，同为420.00亿港元。而市场上对於港股通资金流向计法并不统一，究其原因港交所网页未有交代如何计算。有一种常见计法是以「买入成交额」对减「卖出成交额」。以上周五 (12月17日) 港股通 (深) 为例，买入成交额和卖出成交额分别为94.69亿和65.53亿元，所以视为净流入29.16亿元。但若这是合理计法，那麽每日额度为420.00亿元，计及上述净流入29.16亿元，12月17日的剩余额度应是390.84亿元，但实际公布数字却是389.04亿元。

每日额度对减每日余额资金流向一目了然
这意味着当日实则港股通 (深) 的资金净流入为30.96亿元，较上述的29.16亿元多出1.80亿元，此差额由「被撤销和被联交所拒绝接受的买入申报金额」及「买入成交价低於申报价的差额」所产生。故此笔者认为直接将每日额度对减每日剩余额度，差额的正数解读是资金净流入，负数则属净流出，如此计法更能切合实况。按以计法，港股通总计自11月23日起一直录得资金净流入，至12月17日已有十九个交易日，较12月22日只差三个交易日，数据反映南向资金净流入已近一个月。

现时卖出港股的资金比买入的还要更积极
此外，於12月16和17日分别为52.72亿和55.29亿元，是期内最大金额的两个交易日，表示南向资金净流入力度不断增强，不过上周五恒指却收报23,192点，不但创本年收市新低，更是自去年6月1日以来最低收市位，距今已超过一年半，证明现属逾一年半港股表现最差的时刻。但内地资金不断积极买入港股的情况下，恒指不升反跌，反映卖出港股的资金比买入的还要积极，才会导致自12月10至17日的六个交易日，录得其中五日下跌的局面。笔者预期港股通资金净流入还会进一步增加，但是否这样就能扭转恒指的弱势呢？

审视上周五南向资金在蓝筹股的分布情况
上周五参考港股通 (沪) 和港股通 (深) 五大资金净流入和净流出股份，恒指成份股有九只在其中，最终计出净流入16.85亿元，即占上述的55.29亿元逾三成。九股当中出现净流入的有五只，按资金流大至小排序分别是腾讯控股 (0700)、小米集团─W (1810)、中国海洋石油 (0883)、安踏中国 (2020) 和美团─W (3690)，以12月17日收市价计算，於恒指权重为7.74%、2.56%、1.13%、0.99%和7.70%，合共20.12%，即这五股加起来对恒指的影响力超过1/5，看来影响力不俗。至於净流出的有四只，按资金流大至小排序分别是药明生物 (2269)、舜宇光学 (2382)、比亚迪股份 (1211) 和建设银行 (0939)，於恒指权重为2.57%、1.39%、1.78% 和4.59%，合共10.33%，这四股加起来对恒指的影响力也超过1/10。

就算腾讯能被稳住股价其实也是无补於事
若撇除腾讯，余下四只净流入股份的资金为6.44亿元，而四只净流出股份的资金为6.50亿元，意味着两者互相抵销对恒指的影响力。虽然腾讯净流入16.91亿元，不过预算涉及256.46万股；至於同日净流出资金最大的两名券商，同属外资，分别是摩根大通的221.51万股和瑞士信贷的93.35万股，合共314.86万股，较净买入的256.46万股多出超过两成二。证明上周五腾讯虽为南向资金净流入焦点所在，但外资却沽得还要狠，令腾讯跌幅达3.23%。买盘动力不足故然是问题，然而笔者留意港股通现时存在一个致命的漏洞，就是二次上市和双重上市的中概股未有纳入港股通。

港股通现有漏洞令淡友造淡港股有机可乘
诚然ATMXJ已被公认是港股中五大举足轻重的中资科技股，阿里巴巴─SW (9988) 於恒指和科指占权分别是7.08%和7.80%；京东集团─SW (9618) 於恒指和科指占权则分别是1.38%和7.00%。这意味着就算能将TMX三股的价格稳住，AJ两股不能稳住等於淡友有机可乘。现时除了ATM仍是港股中三大市值股份，京东已跌出十大，小米更已跌出二十大。相信於2022年内地资金与外国资金在港股上的角力更为激烈，上述五股的现价，相对自身价值显然早已属中长线投资的吸纳水平。以腾讯为例，现时市盈率仅约18倍，合理水平应介乎25至30倍，意味着现价已低不少於三成，证明现时港股中的大型科技股已偏离投资常态法则而非按逻辑地被狠抛。

另可留意ADS阿里美股於12月17日收报122.10美元，已回到2017年6月水平，而截至2021年9月底和2017年9月底的六个月股东应占溢利分别约505.08亿和323.51亿元人民币，高逾五成六，即或以ADS的每股盈利计算，分别为18.66和12.70元人民币，仍见高近四成七，反映合理股价不少於180.00美元，证明现价较腾讯偏离合理值还要严重；但於10月至今ADS已是连续三个月见资金净流出。港股既已成为内地资金与外国资金角力的战场，新经济港股当中的大型股份显然会成为攻击目标，内地资金必须针对恒指、国指和科指的权重股进行「护航」，配合美股前景的不确定因素加增，令短期下行风险大增，才可望仍来港股的反弹。现时内地资金必须在港股上有精准部署，方能最终胜出这场硬仗。

笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出後三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。

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