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资本市场风浪中前行
上周港股明显波动,主要受美债息率所影响,当中美国通胀趋势成为焦点。笔者在本文中不谈美国通胀,先谈内地通胀形势。近期内地食品、尤其是猪肉和粮食的供应收紧幅度比预期更强,自 2020 年 4 季度以来,受...
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资本市场风浪中前行
分析员 : 温天纳 (独立评股人)
2021/03/02 10:33
上周港股明显波动,主要受美债息率所影响,当中美国通胀趋势成为焦点。笔者在本文中不谈美国通胀,先谈内地通胀形势。近期内地食品、尤其是猪肉和粮食的供应收紧幅度比预期更强,自 2020 年 4 季度以来,受供需两方面因素驱动,食品价格的上升势头已经超出季节性。另外,受非洲猪瘟持续影响,目前生猪和猪肉供给回升进度大幅不及预期,CPI食品通胀预期将上扬。

观察通胀趋势,受今年上半年食品和大宗商品价格预期上升,全年 CPI 同比将逐季上扬。至於通胀上升将推动内地货币政策正常化,而市场通胀预期上调势必加大资产价格波动率。从宏观基本面角度看,目前内地整体政策正常化的速度尚不至於对增长构成制约。不过,需要关注通胀预期变化,短期政策宽松虽利好经济增长及盈利增长,若货币政策对通胀预期上升的反应过於滞後,亦会触发市场过热,更会引来其後更为明显的紧缩政策。一系列预期将压抑投资市场的风险偏好,导致风险资产价格呈现波动。

近期资本市场呈现波动,大宗商品价格上扬,亦需要关注内地PPI会否出现超预期上升的风险。观察历史数据,一般而言,每一轮PPI上升期,几乎都伴随着石化链、黑色、有色的价格大幅上升。目前这轮PPI上升周期的宏观环境特徵为内外需改善,全球流动性过剩触发通胀风险,预期後续 PPI 将继续上升。

从此轮经济复苏的自身特点来看,全球制造业 PMI 已接近历史高点,後续随着疫苗接种逐渐完成,内外需复苏速度可能放缓,PPI 环比回升的幅度也可能下降。借古鉴今,预期今年 PPI 同比将持续回升,低点为年初的0.3%,高点在年底可能超过7%甚至 8%,估计年内PPI较大机会超预期上升。

需要考虑,全球、尤其是美国需求回升和大宗商品通胀可能会比此前预期的更为强劲。若然全球需求复苏,供需缺口将进一步扩大、美国尤甚。全球产出缺口将快速弥合,推升通胀水平。考虑到内地自身需求不弱、政策宽松适中,内地PPI 和核心通胀将随内地非食品CPI 将呈明确的逐月回升走势,投资市场需要密切关注。
 
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更新日期为: 2020年3月11日