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私有化是否代表对港股没信心?
香港在充满挑战的处境下,依然是中国的国际金融中心,地位暂无法取代。不过,或许值得思考的是,不少投资者只选择性见着新人来,却不见旧人哭。自今年以来,已有10多宗私有化建议,在这些企业里面,不少是涉及股价...
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私有化是否代表对港股没信心?
分析员 : 温天纳 (独立评股人)
2019/12/10 09:50
香港在充满挑战的处境下,依然是中国的国际金融中心,地位暂无法取代。不过,或许值得思考的是,不少投资者只选择性见着新人来,却不见旧人哭。自今年以来,已有10多宗私有化建议,在这些企业里面,不少是涉及股价长期低於净资产值,融资功能不能发挥的因由,按近年历史规律看,存在一些私有化成功的内地企业在交易完成之後,转而投奔A股。

从规划私有化开始计起,不少企业在宣布私有化之後,股价均出现大幅异动的情况。这个亦十分自然,在香港证券市场,因?发布私有化建议而股价大幅异动的例子幷不在少数。一般而言,上市企业的私有化要约价会比停牌前股价存在三成至四成的溢价,所以私有化消息出来後,股价马上被消息刺激暴升的情况幷不意外。

不少企业热衷于私有化的原因多重,主要源于企业自身的问题,一方面是这些上市企业因?股价长期未能反映真实价值,未受投资市场认同,再融资功能某程度上丧失。换句话说,在市场上无法融资是大部分上市企业私有化的重要动力,而融资受限与这些企业估值低企、市净率长期低于100%密切相关。当然,另一方面亦与控股股东资産整合运作的需求有关。对于国企背景的公司来说,在市净率低于100%的情况下,肯定是不能通过发新股配股进行集资,否则会存在有贱卖国有资産的指控或风险。

香港证券市场较为注重保护中小股东,所以一家上市企业要成功私有化乃需要满足各种条件。那麽,在一衆企业排队私有化的背景下,港股市场上私有化的成功率有多少?参考数据统计,从2010年到2018年的8年时间里面,共有不少於43宗私有化案例,其中成功私有化的只有35家,也就是说,成功率大约略高於八成。故此,在历史数据统计上,上市企业私有化成功的机会并不低,主要是私有化要约方需要商业性及逻辑性合理地制定私有化价格,必须与股东进行充分沟通,前期工作必须妥善处理,一般私有化建议都能够成功。若不能完善处理前期工作,市场上仍存在若干情况因部分小股东反对,私有化失败的案例。在现实市场,不少计划私有化建议最後还是闯关成功,如愿退出交易所。不过,在成功之後,这些企业又何去何从?一般而言,私有化成功的企业之出路是在交易完成後,对企业进行资産整合,未来另谋在其他资本市场上市。按近年观察,不少私有化成功後的企业均计划转到A股上市,获得了比在港股更高的估值和融资额,因此,私有化後回A股上市便成?主要出路之一。

无论如何,这问题值得大家思考。
 
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更新日期为: 2020年3月11日