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500亿元经营规模目标夺目　李宁长期价值获市场青睐

自10月13日起港股走势转弱以来，至今已超过半个月，不少基本面优良的股份期内同见沽压，部分已跌至偏离其本身应有价值的吸引水平，投资者值得从中寻宝，国际知名体育品牌李宁 (2331) 显然是其中之一，股...

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500亿元经营规模目标夺目　李宁长期价值获市场青睐

分析员 : 聂振邦 (独立评股人)

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李宁 0.000 (0.000%)

自10月13日起港股走势转弱以来，至今已超过半个月，不少基本面优良的股份期内同见沽压，部分已跌至偏离其本身应有价值的吸引水平，投资者值得从中寻宝，国际知名体育品牌李宁 (2331) 显然是其中之一，股价现於25.00元水平徘徊，处逾三年半低水平；而2020年和2023年中期报告显示股东应占溢利分别约6.83亿和21.21亿元人民币，後者高出前者超过2.10倍，充份反映现时股价出现大幅折让。周四 (11月2日) 晚上集团管理层召开电话交流会，向市场分享最新业务情况，让人憧憬该股短期内将在资本市场释放更多价值。

未来5年有信心实现收入双位数复合增长
今次交流会其中一个关注亮点，是管理层有信心未来5年可实现收入双位数复合增长，并在确保盈利能力的前提下实现500亿元人民币的经营规模。参考历史数据，过去三年 (截至2022年底) 的复合增长为22.99%，而过去两年则为33.60%，可见增速有加快趋势。因此，笔者认为，管理层是想藉此机会向市场展示对未来5年收入增速依然稳健的信心，而会上也见管理层论述多项战略部署，以支持促成上述目标，包括集团会更注重生意质量和长期可持续发展，期望通过优化调整供求关系，稳步改善折扣，进而提升毛利率。事实上，自2018年至今，李宁的毛利率已保持在48.00%以上的高水平，所以，假若毛利率日後进一步提升，这意味着公司的竞争优势未来将显着扩大。

产品力在国货品牌中具领先优势
现时集团的战略部署已见成效：在「先做渠道布局，同步提升质量」的战略规划中，2021至2023年的任务是「大面积，广覆盖」，目前该部份目标已基本实现；集团未来将进入另一阶段，即实现2024至2025年的核心任务是「稳增长，求效益」。截至2023年第三季末，集团全渠道库销比接近5倍，同比、环比均有所上升，但库龄结构环比持平，第三季线下折扣已见低单位数同比改善。随着第四季库存有节奏地消化，年底库存有望回归至更为健康水平。此外，凭藉李宁在国货品牌中具产品力的领先优势，预料集团将可以稳住大众市场生意；集团同时聚焦专业运动品类，在跑鞋方面将继续拓展泛跑鞋类等产品线，提升大众跑者市场份额。

与多位球星及当红艺人合作提升品牌知名度和影响力
另外，笔者想指出李宁品牌一直具备品牌溢价优势，以高品质和专业性能着称，同时也注重品牌的年轻化和时尚化，故此在消费者心目中较同业保持高性价比的战略地位。产品线覆盖了从入门级到高端的各种需求，无论是专业的篮球鞋、跑鞋，还是运动生活类产品，都深受消费者喜爱。李宁与多位NBA球星合作，如NBA知名球星Dwyane Wade和Jimmy Butler等，亦与多位国内外知名艺人合作，例如当红艺人肖战便於2021年开始担任品牌的全球代言人，大大提升了李宁品牌的知名度和影响力，也使得品牌形象更加年轻、时尚。

上述要点无不反映李宁拥有优良基本面，并於资本市场一直受到青睐，近日亦获多间券商予以正面投资评级。例如，中金公司表示，线下渠道方面，李宁奥莱渠道的较好销售表现支持了直营渠道更快的增长，同时李宁YOUNG表现较好，零售流水同比增长 20至30%高段，又特别指出公司在第三季净开店 89 家至 1,370 家，故此维持「跑赢行业」评级。中信证券则表示，长期来看，随着集团库存於後续季度逐渐清理完成，有望在健康的折扣和库存的助力下，於2024年逐渐恢复至高品质发展的轨道，维持「买入」评级。此外，在10月27日的港交所权益披露显示，新加坡政府投资公司 (GIC) 斥资近2亿港元增持李宁股份，占权由4.81%增至5.11%，买入均价为24.4462元，与11月2日收报25.85元相距不足6.00%，证明现属吸纳时机。

笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出後三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。

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更新日期为: 2023年1月6日

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