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500亿元经营规模目标夺目 李宁长期价值获市场青睐
自10月13日起港股走势转弱以来,至今已超过半个月,不少基本面优良的股份期内同见沽压,部分已跌至偏离其本身应有价值的吸引水平,投资者值得从中寻宝,国际知名体育品牌李宁 (2331) 显然是其中之一,股...
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500亿元经营规模目标夺目 李宁长期价值获市场青睐
分析员 : 聂振邦 (独立评股人)
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李宁  +0.400 (1.951%) 
自10月13日起港股走势转弱以来,至今已超过半个月,不少基本面优良的股份期内同见沽压,部分已跌至偏离其本身应有价值的吸引水平,投资者值得从中寻宝,国际知名体育品牌李宁 (2331) 显然是其中之一,股价现於25.00元水平徘徊,处逾三年半低水平;而2020年和2023年中期报告显示股东应占溢利分别约6.83亿和21.21亿元人民币,後者高出前者超过2.10倍,充份反映现时股价出现大幅折让。周四 (11月2日) 晚上集团管理层召开电话交流会,向市场分享最新业务情况,让人憧憬该股短期内将在资本市场释放更多价值。

未来5年有信心实现收入双位数复合增长
今次交流会其中一个关注亮点,是管理层有信心未来5年可实现收入双位数复合增长,并在确保盈利能力的前提下实现500亿元人民币的经营规模。参考历史数据,过去三年 (截至2022年底) 的复合增长为22.99%,而过去两年则为33.60%,可见增速有加快趋势。因此,笔者认为,管理层是想藉此机会向市场展示对未来5年收入增速依然稳健的信心,而会上也见管理层论述多项战略部署,以支持促成上述目标,包括集团会更注重生意质量和长期可持续发展,期望通过优化调整供求关系,稳步改善折扣,进而提升毛利率。事实上,自2018年至今,李宁的毛利率已保持在48.00%以上的高水平,所以,假若毛利率日後进一步提升,这意味着公司的竞争优势未来将显着扩大。

产品力在国货品牌中具领先优势
现时集团的战略部署已见成效:在「先做渠道布局,同步提升质量」的战略规划中,2021至2023年的任务是「大面积,广覆盖」,目前该部份目标已基本实现;集团未来将进入另一阶段,即实现2024至2025年的核心任务是「稳增长,求效益」。截至2023年第三季末,集团全渠道库销比接近5倍,同比、环比均有所上升,但库龄结构环比持平,第三季线下折扣已见低单位数同比改善。随着第四季库存有节奏地消化,年底库存有望回归至更为健康水平。此外,凭藉李宁在国货品牌中具产品力的领先优势,预料集团将可以稳住大众市场生意;集团同时聚焦专业运动品类,在跑鞋方面将继续拓展泛跑鞋类等产品线,提升大众跑者市场份额。

与多位球星及当红艺人合作提升品牌知名度和影响力
另外,笔者想指出李宁品牌一直具备品牌溢价优势,以高品质和专业性能着称,同时也注重品牌的年轻化和时尚化,故此在消费者心目中较同业保持高性价比的战略地位。产品线覆盖了从入门级到高端的各种需求,无论是专业的篮球鞋、跑鞋,还是运动生活类产品,都深受消费者喜爱。李宁与多位NBA球星合作,如NBA知名球星Dwyane Wade和Jimmy Butler等,亦与多位国内外知名艺人合作,例如当红艺人肖战便於2021年开始担任品牌的全球代言人,大大提升了李宁品牌的知名度和影响力,也使得品牌形象更加年轻、时尚。

上述要点无不反映李宁拥有优良基本面,并於资本市场一直受到青睐,近日亦获多间券商予以正面投资评级。例如,中金公司表示,线下渠道方面,李宁奥莱渠道的较好销售表现支持了直营渠道更快的增长,同时李宁YOUNG表现较好,零售流水同比增长 20至30%高段,又特别指出公司在第三季净开店 89 家至 1,370 家,故此维持「跑赢行业」评级。中信证券则表示,长期来看,随着集团库存於後续季度逐渐清理完成,有望在健康的折扣和库存的助力下,於2024年逐渐恢复至高品质发展的轨道,维持「买入」评级。此外,在10月27日的港交所权益披露显示,新加坡政府投资公司 (GIC) 斥资近2亿港元增持李宁股份,占权由4.81%增至5.11%,买入均价为24.4462元,与11月2日收报25.85元相距不足6.00%,证明现属吸纳时机。



笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况,其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票;其二在文章发出後三个营业日内交易上述的股票。此外,笔者现时也并未持有上述股份。

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更新日期为: 2023年1月6日