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长期价值获重估，佳绩贝壳开展升浪

2023年对内地各行各业均是意义重大，为疫後复常首年，市场高度关注上市公司中期业绩表现。业界公认的领先线上、线下一体化房产交易和服务平台贝壳─W (2423) 交出亮丽业绩，次季收入按年增长41%至1...

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长期价值获重估，佳绩贝壳开展升浪

分析员 : 聂振邦 (独立评股人)

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贝壳－W +2.850 (6.843%)

2023年对内地各行各业均是意义重大，为疫後复常首年，市场高度关注上市公司中期业绩表现。业界公认的领先线上、线下一体化房产交易和服务平台贝壳─W (2423) 交出亮丽业绩，次季收入按年增长41%至195亿元人民币 (下同)，超出市场预期；经调整纯利24亿元，大幅超出市场预期43%。绩後，该股不但股价大涨，本周一创一个月新高，开展升浪，并获投行看好前景，长期投资价值显现。

中金发表报告称，考虑贝壳营运杠杆释放优於预期，维持经调整净利润预测基本不变。中金维持予贝壳美股「跑赢行业」评级和目标价25美元。此外，笔者留意，贝壳佳绩，源自集团对服务者和店东不断加强的支持赋能，有效的降本增效，不断深化的极致精细化运营和新业务的快速成长，於是更好地把握市场波动恢复中的契机使然。

家装家居业务收入腾飞
贝壳作为行业领军企业，业务逻辑与之高度契合，而且具有成本优势。集团一直着力於新房、存量房、家装家居、新兴业务等，今年7月将企业战略升级为「一体三翼」，新设贝好家为。「第三翼」推动供给侧升级。新房业务於2023上半年收入超过171亿元，占总收入逾四成三，按年增长近36%。存量房业务收入也近156亿元，按年增长超过33%。两项业务为集团带来稳定收入基础。而业务多元化带来更强收入支撑，第二季，贝壳家装家居业务收入超过26亿元，在可比较基础下按年增长91%。，成果来自过去几年在能力上的坚定投入和与圣都的成功融合带来了规模和效益上的突破。今年2月以来，该业务连续5个月单月合同额破10亿元，二季度实现合同额超6亿元。

新房业务实现多方共赢
此外，现时收入来源两大支柱新房和存量房业务，期内同见精心部署。集团的新房业务取得了大幅超出行业的业绩表现，这建立在优异的经营健康度和佣金回款管理之上。在二季度，新房回款进一步增加至100.6亿元，连续8个季度超过新房收入，开发商预付佣占总佣金的比例同比大幅提升至53%。贝壳建立了对消费者、服务者和房地产开发商都更安全的作业环境，并推行要求房地产开发商预付款项的「预付佣」模式，为经纪人带来更多安全感，实现多方共赢。另於存量房业务，集团们持续拓展、加强门店和经纪人网络，期内亦进一步提升优质门店的联网规模，赋能优质门店做好经营管理和经纪人招募，推进大店模式。在新房业务方面，受益於目标市场的稳定发展、对新房业务生态治理的坚定投入以及开发商预付佣的「快佣」模式带动，贝壳新房业务净收入为64亿元，按年提升15.9%，贡献利润率维持在45.6%的高位，按年提升了8.9个百分点。

租赁住房管理运营精心
还值得一提的是，贝壳在积极稳妥扩大租赁住房管理运营服务规模的同时，从多方面不断加强底层能力建设，以提高资产管理效率和服务质量。基於居住市场各种需求，贝壳积极响应「租购并举」号召，打造多元化租住解决方案。截至二季度末，专注於分散式租赁住房管理服务的省心租业务在管房源规模超过120,000套，入住率达到94.5%。这背後的业务线索或许蕴藏着新的行业机会与价值。

截至2023年6月底，专注於分散式租赁住房管理服务的省心租业务在管规模超过12万套，入住率较第一季度末进一步提升了1.1个百分点达到94.5%。集团为业主带来省心的租赁服务和可靠的资产管理服务，也致力於推进服务和履约的标准化落地，为租客带来更高质量和多元化的租住体验，笔者相信集团佳绩能延续，2023全年业绩表现值得憧憬。

於8月31日 (当晚公布中期业绩) ，贝壳收报40.65港元，市账率约1.90倍，合理市账率不少於3.00倍，证明现价显着低於合理水平。每股合理值超过62.00元，潜在升幅吸引。此外，集团宣布扩大现有股份回购计划，由10亿美元增至20亿美元，过去一年斥资超过6.05亿美元回购；而2023上半年股东应占溢利超过40亿元人民币，创同期历史新高，充裕的收入意味着其能够持续支持经营策略上的变革。同时，集团亦宣派特别股息每股0.057美元，除了体现管理层对股东权益的高度重视，亦间接反映集团财务健康。未来业绩继续向好，派息值得关注。

中长期而言，受多个积极因素提振，港股有望迎来超跌後的反弹窗口期。在这样的「拐点」时刻，贝壳的行业龙头地位稳固，业绩长期维持稳定增长，其企业的经营策略、经营优势等方面均能表现企业的长期价值，当前是较好的布局时机，可重点关注。

笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出後三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。

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更新日期为: 2023年1月6日

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