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避地缘风险成投资明显趋势，催化滙控重置战略定位

恒指自上周五裂口高开逾千点开市及连升三日之後，港股昨天持续反覆向上，相信19000点将成为下一站阻力位，当中环球金融股友邦保险(01299)、滙控(5)及渣打集团(2888)在今反弹浪的上升动力明显较...

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避地缘风险成投资明显趋势，催化滙控重置战略定位

分析员 : 蔺常念 (行政总裁, 智易东方证券有限公司)

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友邦保险 -0.700 (1.463%)

汇丰控股 -1.250 (1.995%)

渣打集团 -1.350 (2.093%)

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恒指自上周五裂口高开逾千点开市及连升三日之後，港股昨天持续反覆向上，相信19000点将成为下一站阻力位，当中环球金融股友邦保险(01299)、滙控(5)及渣打集团(2888)在今反弹浪的上升动力明显较新经济股及运动、车股为首的内需股落後。笔者认为，个中原因是全球经济衰退的风险日益升高，带动欧元急跌，叠加美国劳工部发布的10月PPI数据走弱，证实了通胀放缓的事实，市场正观望今届20国集团（G20）高峰会後的公开声明。

滙控是环球金融集团，从业绩表现上看，2022年上半年，滙丰亚洲业务税前利润占比达68.7%，欧洲、北美业务税前利润占比均不足10%、拉美业务税前利润占比不足5%。亚洲业务是滙丰的利润支柱，然而欧美市场有拖後腿之嫌。

其实，这个情况亦由来已久，管理层何尝不知要改善欧美业务业绩，惟一直只是知易而行难，毕竟抉择权在管理层，但偏偏决策者又多身居欧洲地区，记亿所及滙控管理层曾於2020年决定大幅重组欧洲人手之际，一开始就碰上新冠疫情重组随即停顿下来，表示在疫情期间要作为对社会有责任的企业，不会在疫情期间作出人手重组大幅裁员考虑，故此管理层重组决心亦已一早成为市场垢病。

当前，美中贸易战开打後，全球地缘政治风险快速升温，若此趋势持续及加强，滙控如何避开地缘风险，将成为全球机构投资者、个人投资者及分析员的明显关注点。即使未来重组、或分拆亚洲业务在香港上市，滙控及滙丰亚洲双方可签订代理合作协议，维持全球协同效应，而大量亚洲内部的业务不会受到分拆影响。再者，以地缘风险及现时内地国家安全、监管风向及角度考虑，未来二至三年内，集团其战略定位及品牌形象上能否仍然在中美之间靠边站?若不，滙控有没有一个後备方案，或者分拆或剥离亚洲业务独立上市是否可以认真及再三考虑?

再者，上周，内地公布了「疫情防控二十条」，涉及一系列调整防疫策略的讯息，表明了中央对疫情走向有科学数据和精准判断，对结束疫情有足够信心和掌控能力，这有助推动经济回稳，中港两地的前景也会显着改善，连同东盟等新兴地区，经济实力上升，若滙控分拆亚洲业务，资金是看回报的，在新资金流入下，相信新动作将对集团估值更为有利。

国际宏观经济格局已发生巨变，环球金融模式在上世纪一度主导并塑造全球金融业，如今这一优势已不复存在，其弊端、成本与风险日益突显。尤其是1997年、2008年两次全球金融危机後，金融市场风险、地缘政治风险等跨国传递的负面影响持续加大。

近年来，不断有欧美跨国银行宣布从部分区域退出，进一步收缩环球金融布局，当中反映出各国政府及监管对於承担跨国银行所有非本土市场的风险压力，必须承担沉重的重叠监管成本、重叠风险成本、重叠资本增加，加速跨国银行重置全球经营的必要。

站在股东的角度，滙控大股东平保(2318) 上周透过旗下平安资产管理表示，滙控进一步削减成本属紧迫事项，亦称其过去一直实行的环球金融模式或已过时。并公开呼吁对这家银行业巨头进行彻底改革，包括可能出售其一大块业务，以提升利润，并提振萎靡不振的股价。

平安亦表示，作为主要股东之一，凡是有利於滙控改善经营业绩、提升公司价值，对滙控发展策略、经营策略有帮助的建议，包括分拆，平安都愿意研究都会给予支持。

笔者认同，若滙控分拆亚洲业务或重组结构，当中少不免可能有人事变动及成本上的一次性开支，但集团主席杜嘉祺曾任英国保诚及友邦保险(01299)行政总裁及其他管理层也是出身一流金融机构，当中执行细则自必小心计算过，令计划推出时更顺利。既然大股东已开绿灯，而香港不少投资者又支持管理层大幅度改革，现时，管理层首要是表现更大信心及决心认真踏出分拆业务的一步，纳入讨论议程，展现其灵活、市场导向的思维，给予市场正面讯息，这对大部分持份者均为有利，也是市场及投资者所支持。

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更新日期为: 2023年1月6日

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