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同程旅行疫下见韧力 疫后增长可期
国内在2022年第二季度疫情再次出现反覆，给各行各业带来了打击，其中旅游业面临压力甚重。从事国内在线旅游业务的同程旅行（0780.HK）上半年在疫情严峻期间仍能维持稳定的业务发展，并录得经调整经营溢利...
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同程旅行疫下见韧力 疫后增长可期
分析员 : 蔺常念 (行政总裁, 智易东方证券有限公司)
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同程旅行  -0.250 (1.142%) 
国内在2022年第二季度疫情再次出现反覆，给各行各业带来了打击，其中旅游业面临压力甚重。从事国内在线旅游业务的同程旅行（0780.HK）上半年在疫情严峻期间仍能维持稳定的业务发展，并录得经调整经营溢利，反映出公司在旅游业板块中拥有较良好的抗压能力，主要由於公司迅速调整业务策略，重点开发低渗透率的下沉市场（三线或以下城市）。

业绩公告显示，2022年上半年录得总收入人民币30.37亿元，经调整溢利净额人民币3.57亿元，经调整净利润率为11.8%，平均月活跃用户和月付费用户分别为2.21亿人及 2,890万人。在吸纳用户方面，同程旅行持续提升市场渗透率，加快进入具备增长潜力的下沉城市。财报显示，截至2022年6月30日，同程旅行约87.1%的注册用户来自非一线城市；微信平台上来自三线或以下城市的新付费用户由2021年同期之59.3%，增加2.4个百分点至61.7%。截至2022年6月30日止12个月，年付费用户同比增长8.0%至1.97亿，表现相当不俗。

亮丽业绩背後一方面得益於公司精准的行销策略以及对於行业数位化的投入带来的收益回报。品牌行销上，同程旅行以年轻一代为目标的活动有效提高公司的品牌曝光度，令公司可以吸纳具消费力的年轻客户群，相关行销措施包括长期与腾讯维持深度合作，利用腾讯授权的热门IP在多个城市开展了一系列电竞活动，并首次借助腾讯视频平台上热门的电视剧推广其会员计划，并与横店影视城、酷狗音乐共同打造了水上音乐节。此外，公司也同步探索线下获客管道，回顾期内推行了多项有效的获客措施，包括在酒店和旅游景点设立二维码扫描功能以引导用户通过小程式进行预订，以及与城乡汽车运营商建立战略合作以增加全国交通业务的覆盖率等。资料显示，与去年同期相比，同程旅行的付费比率在2022年第二季度上升至13.2%。2022年二季度，同程旅行平均月活用户为1.98亿。截至8月18日，同程旅行微信小程式自设立以来的去重累计访问用户数突破十亿。

另一方面，同程旅行致力推动旅游业的数字化发展来反哺自身业务，其中，公司通过铺设汽车票务系统，扩大全国智能票务设备的覆盖范围，促进汽车票务行业的数字化发展，同时公司为国内单体酒店和中小型连锁酒店品牌提供物业管理系统（PMS）和技术服务，帮助国内中小微住宿企业降本增效。这些投入反之有助公司进一步扩展业务覆盖，汽车票务业务亦於期内实现同比高速增长，酒店业务表现亦维持稳健。

在疫情严峻期间仍能维持稳定的业务发展，反映公司在旅游业板块中拥有较良好的抗压能力。而虽然疫情短期仍然充满不确定性，但已看到逐步复苏的迹象，预计本地游、短线游以及商务旅行将迎来增长。同程旅行的客户基础广泛，收入来源多元化，包括住宿预订、交通票务、景点门票服务等，公司亦有提供打车、广告及新型冠状病毒相关保险等服务，都有利於公司把握疫後有望出现的爆发式增长机遇，可考虑中长线持有，静待东风到来。
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更新日期为: 2023年1月6日