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高端眼科技护城河,德视佳跑赢同业
德视佳(1846.HK)根源於德国高端私人眼科诊所模式,以精简的手术中心为载体实现迅速扩张,新建手术诊所可在约 1 年内实现盈亏平衡, 高口碑转介率均验证了公司的精湛技术与高端服务水平,驱动公司迅速扩...
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高端眼科技护城河,德视佳跑赢同业
分析员 : 李慧芬 (Vantage客席分析师, 高宝集团证券有限公司)
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德视佳  +0.030 (0.667%) 
希玛眼科  -0.020 (0.551%) 
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德视佳  +0.030 (0.667%) 
2022/04/07 09:16
德视佳(1846.HK)根源於德国高端私人眼科诊所模式,以精简的手术中心为载体实现迅速扩张,新建手术诊所可在约 1 年内实现盈亏平衡, 高口碑转介率均验证了公司的精湛技术与高端服务水平,驱动公司迅速扩张成长。

尽管新冠疫情去年在欧洲和中国多次爆发,集团去年销售额为 6.33 亿元(港元,下同),同比增长34%;每股收益为 0.406 港元,同比增长 132%;净利润达到 1.34 亿元,同比增长 104%,向市场递交了一份亮眼业嫧。对比同属眼科医疗希玛眼科(3309.HK)及欧康维视(1477.HK),德视佳(1846.HK)是去年最高净利润的标的企业,更是公司实力最好的证明。年内,末期股息为 0.099 港元,派息率为 25%,亦属高水平,投资性价比高。

集团近年业绩高速增长,不但去年亮丽业绩,刚公布的首两月的销售数据亦呈现持续稳步增长。期内,眼科手术总数为4,401宗,超过去年同期进行的眼科手术总数,增加约7.2%。今年首两个月,集团进行的屈光性激光手术为2,229宗,较去年同期增加约14.3%。晶体置换手术为1,732宗,增加约6.8%,全年盈利预见高。

集团多年深耕德国、丹麦眼科市场,口碑积淀及市场份额领先,定位高端眼科诊所,具护城河效益。今年开局,集团於 1 月收购 London Vision Clinic ,打开英国市场版图之外,并快速推进国内布局扩张,深耕北上广深并积极向新一线城市拓展。根据Frost & Sullivan,2023 年中国民营医院先进晶体置换手术及屈光手术市场规模有望达到 234 亿元,2018-2023 年均复合增速达 29.6%。对比欧美国家,国内高端眼科手术渗透率低,配合集团的优质业务模式,未来提升空间广阔,利好快速实现盈利。

在过去的6年里,德视佳(1846.HK)经调整的利润和利润率均大幅提高,这也意味着公司长期以来都处於良性发展的快速成长轨道。随着德视佳的产能利用率不断提升、规模效应逐步凸显,近年积极加速拓展新市场,并进行全球化布局,外延并购享受协同效应,而诊所快速实现盈亏平衡,料未来业绩增速有望超过市场预期。

从中期投资角度,德视佳(1846.HK)多年业绩保持着高速增长的势头,以周三收市价计,公司的市值为23.56亿元,现价市盈率约35倍,相比於同业中的其他公司,德视佳(1846.HK)的估值仍不贵。随着全球化布局的不断深入,笔者认为这家优质的公司在业绩与估值行情仍有上调空间,在近期众多的研报中,最牛者给予目标价每股9.35元,较现价约有37%溢价潜力。
 
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更新日期为: 2020年3月11日