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疫下突显企业管治智慧 同程旅行绩优理所当然
一间上市公司的投资价值，往往在困难的经营环境中见证出来，自2019年底开始出现的新冠疫情，持续影响环球经济发展，至今已超过两年。多个国家或城市实施不同程度的出入境限制，令环球旅游业营商生态饱受冲击，内...
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疫下突显企业管治智慧 同程旅行绩优理所当然
分析员 : 聂振邦 (独立评股人)
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同程旅行  0.000 (0.000%) 
一间上市公司的投资价值，往往在困难的经营环境中见证出来，自2019年底开始出现的新冠疫情，持续影响环球经济发展，至今已超过两年。多个国家或城市实施不同程度的出入境限制，令环球旅游业营商生态饱受冲击，内地相关企业同样面对经营环境的重大挑战，主要从事提供旅游相关服务，包括住宿预订服务、交通票务及其他旅游相关产品及服务的同程旅行 (0780) 亦不例外。在严峻的营商条件，但能在2021年创造优秀业绩，突显管理层非凡企业管治能力，以及其股份的中长线投资价值。

收入盈利同创历史新高
同程旅行的全年收入录得持续增长，全年收入约75亿 (人民币．下同)，同比增加27%，经调整净利润约13亿，增幅达36%，经调整净利润率由2020年16.1%扩阔至17.2%。此外，公司2021年的平均月活跃用户数目按年增加34%，由1.91亿上升至2.57亿；平均月付费用户数目增长36%，由2,300万上升至3,130万；全年付费用户数目增加28%，由1.6亿上升至2亿，创下历史新高。

具竞争力的边际利润率
同程旅行的收入主要来自住宿预订服务及交通票务服务，分别占其 2021 年总收入 32.0%及 59.1%。2021 年，住宿预订服务的收入同比增加 23.8%至人民币 24.1 亿元，而交通票务服务 的收入亦增长 28.4%至人民币 44.6 亿元。得益於会员服务和广告业务的快速发展，2021 年同 程旅行其它业务实现收入 6.7 亿，同比增长 30.0%。管理层表示於去年尽管中国旅游市场仍处於疫情阴霾，但凭藉公司在低线城市的优势、多元化的流量来源及卓越的创新能力，得以快速复苏，继续领先同业，进一步巩固公司在中国旅游市场的领先地位。

迎接在线旅游平台机遇
就投资者而言，在取得优秀业绩之外，也看重公司未来发展，能否令企业价值进一步提升。管理层表示疫情将加速旅游业的线上渗透，未来在线旅游平台将迎来巨大的机遇。因此，公司将加强自身技术能力，以提升效率并从在线旅游平台转型至智能出行管家。另可留意公司去年推出「机票盲盒」的创新营销活动，引起市场关注，加上公司积极优化其会员制度，包括推出针对学生的会员计划，并於大学及职业学校组织各类营销活动以吸纳年轻用户群，在这个基础上，未来发展可期。

诚然面对自2021年6月至2022年2月，恒指期内九个月有七个月见跌市，至於本月截至3月22日，恒指在本月暂仍累跌逾820点，基本面再优良的股份，股价受压仍是无可避免。不过值得留意股价往绩，自2021年3月10日至12月16日超过九个月收市价在15.00元之上，可见市场认为此股合理值不少於15.00元。但股价真正跌势仅见於今年3月7至15日之间，七个交易日累跌38.67% (15.18 → 9.31元)，同期恒指累跌逾3,500点 (21,905 → 18,235点)，可见当时股价表现欠佳为大市投资气氛差所致，与基本因素无关。故此在其後两日已迎来大幅反弹，股价现已处於13.00元之上，重上15.00元之上只是时间问题，有意捕捉内地旅游业於资本市场的经济成果，不妨适时逐步收集股份。


笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出後三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。

以上纯属个人研究分享，并不代表任何第三方机构立场，亦非任何投资建议或劝诱。读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定。 
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更新日期为: 2023年1月6日