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疫下突显企业管治智慧 同程旅行绩优理所当然
一间上市公司的投资价值,往往在困难的经营环境中见证出来,自2019年底开始出现的新冠疫情,持续影响环球经济发展,至今已超过两年。多个国家或城市实施不同程度的出入境限制,令环球旅游业营商生态饱受冲击,内...
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疫下突显企业管治智慧 同程旅行绩优理所当然
分析员 : 聂振邦 (独立评股人)
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同程旅行  -0.180 (1.095%) 
2022/03/23 09:17
一间上市公司的投资价值,往往在困难的经营环境中见证出来,自2019年底开始出现的新冠疫情,持续影响环球经济发展,至今已超过两年。多个国家或城市实施不同程度的出入境限制,令环球旅游业营商生态饱受冲击,内地相关企业同样面对经营环境的重大挑战,主要从事提供旅游相关服务,包括住宿预订服务、交通票务及其他旅游相关产品及服务的同程旅行 (0780) 亦不例外。在严峻的营商条件,但能在2021年创造优秀业绩,突显管理层非凡企业管治能力,以及其股份的中长线投资价值。

收入盈利同创历史新高
同程旅行的全年收入录得持续增长,全年收入约75亿 (人民币.下同),同比增加27%,经调整净利润约13亿,增幅达36%,经调整净利润率由2020年16.1%扩阔至17.2%。此外,公司2021年的平均月活跃用户数目按年增加34%,由1.91亿上升至2.57亿;平均月付费用户数目增长36%,由2,300万上升至3,130万;全年付费用户数目增加28%,由1.6亿上升至2亿,创下历史新高。

具竞争力的边际利润率
同程旅行的收入主要来自住宿预订服务及交通票务服务,分别占其 2021 年总收入 32.0%及 59.1%。2021 年,住宿预订服务的收入同比增加 23.8%至人民币 24.1 亿元,而交通票务服务 的收入亦增长 28.4%至人民币 44.6 亿元。得益於会员服务和广告业务的快速发展,2021 年同 程旅行其它业务实现收入 6.7 亿,同比增长 30.0%。管理层表示於去年尽管中国旅游市场仍处於疫情阴霾,但凭藉公司在低线城市的优势、多元化的流量来源及卓越的创新能力,得以快速复苏,继续领先同业,进一步巩固公司在中国旅游市场的领先地位。

迎接在线旅游平台机遇
就投资者而言,在取得优秀业绩之外,也看重公司未来发展,能否令企业价值进一步提升。管理层表示疫情将加速旅游业的线上渗透,未来在线旅游平台将迎来巨大的机遇。因此,公司将加强自身技术能力,以提升效率并从在线旅游平台转型至智能出行管家。另可留意公司去年推出「机票盲盒」的创新营销活动,引起市场关注,加上公司积极优化其会员制度,包括推出针对学生的会员计划,并於大学及职业学校组织各类营销活动以吸纳年轻用户群,在这个基础上,未来发展可期。

诚然面对自2021年6月至2022年2月,恒指期内九个月有七个月见跌市,至於本月截至3月22日,恒指在本月暂仍累跌逾820点,基本面再优良的股份,股价受压仍是无可避免。不过值得留意股价往绩,自2021年3月10日至12月16日超过九个月收市价在15.00元之上,可见市场认为此股合理值不少於15.00元。但股价真正跌势仅见於今年3月7至15日之间,七个交易日累跌38.67% (15.18 → 9.31元),同期恒指累跌逾3,500点 (21,905 → 18,235点),可见当时股价表现欠佳为大市投资气氛差所致,与基本因素无关。故此在其後两日已迎来大幅反弹,股价现已处於13.00元之上,重上15.00元之上只是时间问题,有意捕捉内地旅游业於资本市场的经济成果,不妨适时逐步收集股份。


笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况,其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票;其二在文章发出後三个营业日内交易上述的股票。此外,笔者现时也并未持有上述股份。

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更新日期为: 2020年3月11日