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高达400亿元人民币估值，认购奈雪的茶还要考量甚麽？

截至6月21日下午1:00，招股约一天半的奈雪的茶 (02150.HK)，孖展冻资已超过897亿港元，公开发售孖展认购率超过176倍，若连同现金认购计算，预计认购率已超过353倍，可望超越上周五 (6...

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高达400亿元人民币估值，认购奈雪的茶还要考量甚麽？

分析员 : 聂振邦 (独立评股人)

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截至6月21日下午1:00，招股约一天半的奈雪的茶 (02150.HK)，孖展冻资已超过897亿港元，公开发售孖展认购率超过176倍，若连同现金认购计算，预计认购率已超过353倍，可望超越上周五 (6月18日) 上市的科济药业─B (02171.HK) 超过434倍。认购销情如此火热，值得从基本面及市场估值探讨其吸引力。根据招股书资料，集团所经营的奈雪的茶茶饮店是中国的高端现制茶饮连锁店，专注於提供现制茶饮。根据灼识谘询的资料，按2020年零售消费总值计，奈雪的茶在中国高端现制茶饮店市场中为第二大茶饮店品牌，市场份额为18.9%。

三年增逾四百间茶店
按2020年零售消费总值计，奈雪的茶在中国整体现制茶饮店行业中为第七大茶饮店品牌，市场份额为3.9%。集团主要运营两个茶饮店品牌－旗舰品牌奈雪的茶及子品牌台盖。奈雪的茶茶饮店网络扩张迅速，饮店数量由截至2017年12月31日的44间增加至截至2020年12月31日的491间，包括覆盖中国大陆66个城市的489间奈雪的茶茶饮店及分别位於香港特区及日本的各一间奈雪的茶茶饮店。截至2021年6月11日，奈雪的茶会员体系有注册会员约3,530万名。於2020年，奈雪的茶订单总数中约49%来自奈雪的茶会员。

亏转盈基本面在转强
截至2018至2020年底之三个完整财政年度，经调整净利润 (非国际财务报告准则计量) 分别约-5,658万、-1,174亿和+1,664万元 (人民币．同下)，相对2019和2020年度亏损收窄79.26%，以及转亏为盈，基本面正在转强。相信此股的吸引之处在於其扩张爆发力，2017年只有44间店铺，截至2020年9月已增至422间，不足三年店铺数目增近8.6倍，集团计划在今明两年分别再开设约300间及350间新店，业务前景令市场充期盼。今次招股价介乎17.20至19.80元，相对发行17.15亿股，上市市值介乎约295.00亿至339.59亿港元。

估值逾四百二十亿元
现时市场对集团估值介乎350亿至400亿元人民币，折合约421.93亿至482.20亿港元，相对发行17.15亿股，每股合理值为24.60至28.10元，相对招股价上限19.80元，潜在升幅为24.24%至41.92%。观乎上述估值下限相对招股价上限也产生逾两成四的潜在升幅，反映招股价定位实则不算高。然而，能否在上市初期已见股价上扬至24.60元或以上充满变数，毕竟论到港股市况，自6月2日起绝对可用「差」来形容，截至6月21日上午收市历时12个半交易日，有9日半录得跌市。於6月21日上午收报28,413点，较6月18日收报28,801点已跌近390点，下午跌势更有扩大迹象，後市未许乐观。

至於新股市场，焦点仅落在诺辉健康－B (06606.HK) 和时代天使 (06699.HK) 之上，就是现时仅有的高於上市价一倍以上的股份，所以其实新股市场表现一样很差。上述两股招股规模是异常地小，分别是不足7,700万和1,700万股，较常见的2.50亿股或以上显着为少，加上大户在上市时分别已持有逾四成和五成街货量，明显具备股价上扬条件。但可留意自3月以来共21只新股上市，截至6月18日收市，有16只破发，比例超过76%，余下五股，除了时代天使 (06699.HK)，表现最好的就是美佳音控股 (06939.HK)，但亦较上市价高出不足两成，这就是新股市场的实况。故此，认购奈雪的茶暂不宜对上市初期表现太有期望；而一年目标价看不少於25.00元则属合适。

笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出後三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。

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