受惠资源价格上升、中国机械销售量上升、美国?动大基建多重利好催化，三一国际目标价剑指10元评论

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受惠资源价格上升、中国机械销售量上升、美国?动大基建多重利好催化，三一国际目标价剑指10元

港股进入业绩公布期，各家公司陆续公布自家的成绩单。面对2020年公共卫生事件的冲击，三一国际(00631.HK)表现超出市场预期，去年全年营收和净利润不负衆望，再度双双实现高速增长。期内，集团实现收入...

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受惠资源价格上升、中国机械销售量上升、美国?动大基建多重利好催化，三一国际目标价剑指10元

分析员 : 梁延浩 (研究部主管 , 勤丰证券)

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三一国际 +0.060 (0.492%)

港股进入业绩公布期，各家公司陆续公布自家的成绩单。面对2020年公共卫生事件的冲击，三一国际(00631.HK)表现超出市场预期，去年全年营收和净利润不负衆望，再度双双实现高速增长。期内，集团实现收入约人民币73.64亿元(单位下同)，同比上升约30.2%;研发费用约?4.48亿元，同比上升约16.3%;母公司拥有人应占溢利约10.45亿元，同比增长约13.64%；基本每股盈利0.34元，拟派发末期股息每股0.15港元及每股优先股派发末期息0.15港元。

公告指，收入上升主要是(1)矿山装备板块産品持续向智能化、电动化升级，宽体车等産品凭藉其优异性能打开国内外市场，收入同比大幅增长；(2)物流装备板块的正面吊、堆高机等産品，继续保持行业领先，电动化、无人化産品获得市场广泛认可，实现销售收入持续增长；及(3)机器人新业务来势喜人，收入增长迅速。

从市场角度来看，随着煤炭行业更趋於智能化，行业産品无人化、智能化升级带来的更新换代需求旺盛，促使三一国际的煤机産品逐渐向自动化、智能化研发。期内，公司的煤机业务和港机业务齐头并进，共同驱动去年全年业绩的高速增长。从细分品类来看，矿山装备板块销售收入达到48.5亿元，同比增长41.6%；物流装备板块备克服海外疫情影响，电动堆高机、无人集卡等新産品完成研发和交付，实现逆势增长，销售收入实现25.2亿元。

随着下游行业集中度提升及规模的扩大，工程机械行业的自动化、智能化已然成?大势所趋。集团重视研发，深入推进数字化转型，期内，集团研究与开发费用约?人民币447.6百万元，较截至2019年12月31日止年度约人民币384.8百万元上升约16.3%。该等变化主要因?(1)加大新业务研发投入，包括机器人、电液控、无人驾驶、综采自动化、智慧矿山等方面；及(2)吸纳行业领军人才以组建顶尖研发团队，使研发人员於截至2020年12月31日止年度实现倍增，使得研发人员薪酬及奖金增加。

期内，集团的运营效率大幅提升，应收账款和存货周转天数下降，现金流呈现稳健良好。集团经营性现金流入净额约?人民币1,070.4百万元（截至2019年12月31日止年度：约人民币801.1百万元）。

展望未来增长方面，全球今年经济局面依然存在诸多不确定性因素，但中国经济运行已逐步恢复疫前水准，宏观政策回归稳健中性，加上资源价格上升、中国机械销售量上升，将?集团带来多重利好因素。矿山装备方面，集团积极推进研发系列智能掘进机及采煤机，深入推广纯水支架，研发下綫大吨位、高性能、高可靠性新型宽体车，提升品牌竞争力。成?「电动化、智能化、成套化、绿色开采」技术引领者。物流装备方面：通过大港机智能化，小港机电动化，实现码头与堆场的全面少人化、无人化、零排放，成?高经济性自动化解决方案的提供者。

机器人业务方面，集团聚焦系统集成、移动机器人及电动叉车三大领域，已完成10余个项目交付，在手订单合计近7亿元；智矿业务在综采自动化、无人驾驶及智慧矿山板块布局初显成效，无人驾驶完成电动、燃油2款无人驾驶矿车的研发，实现国内首笔矿山前装无人驾驶整套设备销售及运营；智慧矿山完成无人驾驶矿车调度系统等6款矿山运营管理系统的研发，在手订单合计近亿元，相信新业务板块将在未来?公司注入新的增长动力。

在经营业绩大幅提升的同时，公司积极推研发成果及其潜在价值。截至2020年12月31日止年度，集团共获得发明专利58项，实用新型技术133项，外观设计10项，另获得着作权20件。在数字化战略的驱动下，集团升级智能化研发能力，研发智能化産品，建设宽体车、液压支架、小港机及大港机共4座灯塔工厂，实现业务流程「标准化、在綫化、自动化、智能化」，通过八大软件应用优化工艺流程，通过数据收集与应用，实现降本降费，持续提升运营效率和管理水平，构建客户全生命周期数字化服务能力，在2021年底将实现産能翻倍，自动化率最高提升至80%以上。

美国基建将进入另一个超级周期

在发展国内市场的同时，三一国际对海外市场的开拓也在逐渐取得了长足的进展。在总统拜登（Joe Biden）的领导下基础建设法案获得通过，美国?动大基建，基建行业将会非常看好，料在新增订单需求带动下，基础建设的提升足以产生另一个超级周期，有助集团的海外战略市场开拓，与战略客户合作持续加深。

在整体板块上，三一国际平日交投属活跃，以上周五收市价计，股价8港元，刚突破10日平均綫，走势呈强向20天平均綫(8.4元)进发。参考招银国际发布研究报告指，该行看好三一矿车的快速扩张，使其从金属价格上涨中受益。此外，工业机器人和破碎机将成?公司的重要增长动力，维持三一国际「买入」评级，目标价升至10.5港元，较现价逾20%的潜在升幅。不妨於现价分注收集，该股派息往绩不俗，长綫亦是一只进可攻、退可守的不错股票。

笔者为香港证监会持牌人士，个人及客户没有持有上述股份。

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更新日期为: 2023年1月6日

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